Вексельный рынок в России - (курсовая)

Технологии выдачи онкольных кредитов могут иметь различные особенности, например, для уменьшения дисконта по кредиту инвестиционной компании заёмщик может предоставить вексель, авалированный банком, что уменьшает риск неплатежа по этому векселю. Пример подобной цепочки приведён в приложении 5.

    2. 2. 4. Вексельное кредитование предприятий

Проблема неплатежей, как уже отмечалось выше, имеет макроэкономическую природу. Неплатежи утратят свой нынешний массовый характер с оздоровлением общей экономической ситуации. Но и сейчас можно многое сделать, чтобы снизить остроту проблемы, наладить хозяйственный оборот на тех или иных участках производства, содействуя тем самым финансовой стабилизации и приближая сроки ее наступления. Предприятия, стараясь разомкнуть круг неплатежей, используют в хозяйственной практике ряд инструментов, предусматривающих замещение денежных отношений товарными, через бартерные операции или взаимозачеты. Наиболее цивилизованным и оптимальным способом решения данной проблемы, на мой взгляд, является использование предприятиями вексельных расчетов.

Предельно упрощенно схему операции по выдаче вексельного кредита простыми векселями можно изложить в следующем виде (приложение 6): первый держатель векселя (Предприятие 2-заемщик) подписывает с компанией кредитный договор, в соответствии с которым он в качестве ссуды получает от последней простые беспроцентные векселя, выдаваемые ему вместо денег. До момента предъявления векселей к оплате на сумму договора (равную номинальной стоимости выданных векселей) начисляется пониженная процентная ставка (обычно 15-20 % годовых). После того как векселя предъявлены к оплате (последним держателем), заемщик обязан оплатить указанные выше проценты, после чего на сумму займа начинают начисляться проценты по рыночным (текущим) ставкам. В обоих случаях проценты по займу и основная сумма долга выплачиваются заемщиком (первым держателем векселей).

Для предприятия - заемщика стимулом для проведения такой операции является возможность получить оборотные средства (в виде векселей) на условиях более выгодных (и сохраняющихся для него до момента предъявления векселя к оплате), чем в случае традиционного кредитования. Инвесткомпания имеет возможность кредитовать предприятие векселями, находящимися в своем распоряжении, например по договорам ответственного хранения, располагая для этого гораздо меньшими активами, чем ей потребовалось бы в обычном случае. Связано это с тем, что компания выдает кредит имеющимися в наличии собственными долговыми обязательствами, не отвлекая для этого реальных денежных ресурсов до момента погашения векселя. Обычный же коммерческий кредит обходится предприятию значительно дороже.

Однако требования к получению вексельной ссуды отнюдь не ниже. Как и при оформлении обычного кредитного договора, здесь также необходимо предусмотреть обеспечение, залог. Помимо векселей, выдаваемых в кредит, в расчетах могут использоваться дисконтные векселя (приложение 7).

В этом случае предприятие приобретает вексель с дисконтом (скидкой), а затем рассчитывается им по более высокой цене, получая дополнительный доход. В рассматриваемой схеме предусмотрено, что при прохождении вексельной “цепочки” предприятия рассчитываются векселем по номиналу. Однако, на мой взгляд, что впрочем подтверждено практикой, предприятия предпочитают приобретать вексель с дисконтом. Вексель здесь также служит средством платежа и более выгодным для предприятий, чем в случае с простым беспроцентным векселем, поскольку здесь они имеют возможность получить гарантированный доход в виде дисконта. Не все платежи можно, однако, закрыть вексельным кредитом, поскольку предприятиям нужны и наличные деньги. Границы использования векселей в расчетах может подсказать анализ структуры себестоимости продукции предприятия. Вексель, к примеру, целесообразно применять для оплаты услуг контрагентов, а также части накладных расходов, особенно затрат на электроэнергию, тепло, воду, газ. Чтобы векселя для большинства участников расчетов имели качество оборотных средств, они должны иметь ликвидность, близкую к абсолютной. В идеале это значит, что очередной держатель векселя в любой момент времени должен располагать возможностью погасить имеющийся у него вексель, получив в обмен сумму, равную его номиналу. Ясно, что предоставить участникам расчетов такой режим погашения своих векселей может только эмитент.

Специалистами вексельного отдела совместно со специалистами отдела ценных бумаг производится вексельное кредитование клиентов компании. Вследствие того, что компания не выпускает собственные векселя, кредитование клиентов производится векселями других эмитентов. Этим и объясняется незначительная доля данной операции в общей структуре операций компании с векселями (примерно 1 % в 1997г. ). При этом процентная ставка по выдаче такого кредита намного ниже ставок коммерческих банков по кредитам (в настоящее время в ИК “Единство” ставка по вексельному кредиту находится в диапазоне 40 % годовых). Низкая ставка достигается за счет того, что при выдаче вексельного кредита компания не использует привлеченные ресурсы. Размер ставки определяется по следующей формуле:

    I=K-D, где
    I- размер ставки по вексельному кредиту;
    K- ставка при выдаче обычного кредита;
    D- ставка по депозитам.

Прежде чем выдать кредит специалисты вексельного центра проводят всю работу, предшествующую выдаче обычного кредита: изучают финансовое состояние заемщика, оценивают залог и т. д.

Начисление процентов за вексельный кредит производится по следующей формуле: I= (S*P*T) / 360, где

    S - сумма кредита;
    P - процентная ставка по вексельному кредиту;
    T - срок, на который выдается кредит (в днях).

Если клиент рассчитывается со своим контрагентом за оказанные услуги “живыми” деньгами, специалистами производится вся работа по определению реальной рыночной цены векселей вплоть до поиска покупателя векселей. Также не исключается приобретение этих векселей по рыночной цене самой компанией. Наибольший удельный вес в структуре выданных вексельных кредитов занимает кредитование векселями Сбербанка (80%), затем следуют ОАО ЭиЭ “Иркутскэнерго” (12%), ОАО “Сиданко” (5%), СБС-Агро (2%) и другие (1%). Это объясняется надежностью эмитентов, что, несомненно, влияет на ликвидность и рыночную цену этих векселей. Векселя Сбербанка, практически, расцениваются предприятиями как мена, как живые деньги, что обусловливает высокий спрос на них. Имея вексель Сбербанка, им можно рассчитаться в любом его филиале, что очень удобно для оплаты за услуги иногородним поставщикам.

В течение 1997 г. было выдано вексельных кредитов на общую сумму 1, 62 млрд. руб. , из них 84 % векселями Сбербанка, причем среднегодовая процентная ставка составила 40 % годовых (для сравнения ставка кредитования по обычным кредитам составила в среднем 60 % годовых). За первый квартал 1998 г. векселями было выдано кредитов уже на 2 млрд. руб. , что в 1, 3 раза больше чем за аналогичный период прошлого года, причем практически весь объем выданных кредитов производился векселями Сбербанка. Увеличение объемов кредитования свидетельствует о том, что данная операция становится интересна заемщику - у него появляются возможности выгодных взаимозачётов. Наибольшее количество вексельных кредитов около–0, 8 млрд. руб. - было выдано во втором и третьем кварталах 1997 г. Увеличение объемов кредитования в этот период имело сезонный характер и связано с периодом навигации. Анализ структуры заемщиков показал, что основная их часть приходится на частные предприятия, а также на товарищества с ограниченной ответственностью (около 70 % от общей суммы кредитов). Основной деятельностью этих предприятий является торговля, отсюда и возникает сезонная потребность в кредите. Границы использования векселей в работе компании неизмеримы. Выдаче кредита предшествует достаточно серьезная кропотливая работа как с самим ссудозаемщиком, так и его кредиторами. Цель - построение “цепочек” вексельных расчетов между предприятиями - должниками. Важно, что эти предприятия могут быть связаны не только технологическими и финансовыми отношениями. Для удобства расчетов кредит выдается пакетом векселей с необходимыми заемщику номиналами. При заключении кредитного договора важно учитывать все интересы клиента. Так, многие инвесткомпании предоставляют клиенту различные варианты кредитования с разными сроками обращения векселей и выплат по кредиту исходя из специфики работы предприятия - ссудозаемщика. Дифференциация по срокам дает возможность минимизировать процентные ставки за кредит, значительно снизить их. Предоставляя компании достаточно полную картину поступления денежных средств и своих платежей контрагентам, предприятие совместно с сотрудниками компании может выбрать оптимальный вариант вексельного кредита.

    2. 2. 5. Сделки РЕПО

Многим предприятиям векселя нужны в определенные моменты. Например, векселями ОАО ЭиЭ“Иркутскэнерго” расплачиваются в погашение задолженности за электроэнергию. Часто предприятия, опасаясь изменения конъюнктуры вексельного рынка, держат эти долговые обязательства до времени, когда они смогут расплатится ими с большей выгодой. Но любой хозяйствующий субъект всегда нуждается в деньгах. Клиент имеет вексель, и не желает его продавать, но ему нужны живые деньги. В таком случае заключается договор купли-продажи, предусматривающий возможность или обязательство обратного выкупа. Прибыль может образовываться двумя способами. По первому способу - когда вексель покупается компанией по дешевой цене, в которой уже заложена ее прибыль. По второму - за комиссионное вознаграждение, такая сделка похожа на кредитование клиента под залог векселей под определенный процент (обычно закладывается 60 % годовых). Последний способ осуществления комиссионной сделки более доходный, чем первый. Объём по сделкам РЕПО ИК “Единство” уменьшился с 7% в 1996г. до 2% в 1997г. –это обусловлено преимущественно спекулятивным характером операций, неполной нормативной базой, неготовностью предприятий активно участвовать в подобных операциях, небольшим доходом по сравнению с другими операциями, производимыми в ИК “Единство”.

В 1997г. доходы ИК “Единство” по сделкам РЕПО составили порядка 180 млн. рублей.

2. 2. 6. Разработка схем взаимозачетов с использованием векселей, комиссионные сделки и операции по доверительному управлению

Компания с удовольствием разрабатывает схемы взаимозачетов между предприятиями, предприятиями и бюджетом, налоговыми службами, внебюджетными региональными и федеральными фондами. В таких схемах зачастую не участвует собственный капитал компании. Основными вложениями в данном случае являются огромный опыт, знания и широкие деловые связи сотрудников, большая информационная база по клиентам и время. Как правило, в схемах взаимозачетов завязаны бюджетные и внебюджетные фонды. Разработка и выполнение схем взаимозачетов доходна и практически не несет каких-либо рисков.

Пример одной из цепочек вексельных зачётов, приведён в приложении 8. Предприятие берет вексельный кредит в инвестиционной компании и путем передачи векселей по индоссаменту рассчитывается за оказанные услуги или поставленные товары, а при наличии возможности погашает свои задолженности бюджету. Причем, прежде чем вексель достигает бюджета, он может служить средством расчета несколько раз. Большим плюсом этой схемы является то, что предприятие берет вексельный кредит по ставке, много меньшей ставки рефинансирования Банка России, что позволяет погасить задолженности, избежав различных неустоек, ставки которых близки к указанной, то есть предприятие берет кредит под более низкий процент, чем в банке и погашает задолженность в срок, вместо того чтобы выплачивать в дальнейшем банковский процент по своим задолженностям. ИК “Единство” за 5 лет деятельности посредством использования векселя произвела взаимозачетов, в том числе и с бюджетом, несколько сотен миллиардов рублей. Вексельный отдел может на основании договора комиссии и приказа клиента на совершение сделки совершить комиссионную сделку, то есть купить или продать определенный вексель. После совершения сделки клиенту выдается отчет о ее выполнении.

Векселя также могут передаваться в доверительное управление - по окончанию срока управления клиент получает вексель или вексельную сумму и определенные проценты, согласно условиям траста. Сумма, полученная сверх этих процентов за счет деятельности компании, является прибылью. Операция по доверительному управлению схожа с операцией хранения векселя, однако при осуществлении последней, вексель должен быть возвращён, в то время как траст обеспечивает большую гибкость в использовании векселя.

В 1997г. доходы ИК “Единство” по указанным операциям составили порядка 1, 5 млрд. рублей.

    2. 2. 7. Консультационные услуги

Вексельным центром консультации даются пока бесплатно. Особенно ценны советы, которые спрашивают люди, не знающие какие векселя выбрать по взаимозачету. В последнее время вексельный отдел определил свои приоритеты: Разработка новых товарных и бюджетных зачетных схем.

Поиск новых долговых инструментов, обеспечивающих стабильный доход.

3. АВТОМАТИЗАЦИЯ (ИНФОРМАТИЗАЦИЯ)ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ КОМПАНИИ

Современные требования к деятельности инвестиционной компании повышаются с каждым годом. Федеральная комиссия по ценным бумагам совместно с национальными ассоциациями профессиональных участников фондового рынка постоянно работает над стандартами учёта, делая их более технологичными, облегчающими автоматизацию бизнес-процессов инвестиционной компании.

Сегодня практически невозможно вести учёт векселей в бэк-офисе, поиск и осуществление цепочек взаимозачётов, банковский учёт векселей, а также осуществлять иные операции, в особенности с бездокументарными векселями, без применения комплексных информационных (автоматизированных) систем, основывающихся на мощных базах и банках данных, актуализирующихся друг с другом.

Важность своевременной актуализации, защиты коммерческой информации, повышения общих требований к обеспечению надёжности подобной системы не вызывает сомнения. Кроме того, для информационной системы информационной компании должны быть определены жесткие требования к программному (математическому), техническому, организационному, методическому видам обеспечения. В силу отсутствия готовых продуктов зарубежных разработчиков, отвечающих российским стандартам, специфики технологических действий, в России существуют следующие подходы к информатизации деятельности инвестиционной компании: создание собственного структурного подразделения на базе компании, первоочередными задачами которого являются создание и сопровождения информационной системы инвестиционной компании;

покупка разработанных или адаптированных к российским стандартам третьей фирмой программных средств и создания на их основе информационной системы инвестиционной компании.

Преимуществами первого подхода являются более дешёвая стоимость разработки системы, свободное определение технологического уровня, простые сопровождение и изменения системы в соответствии с действующими законодательством и стандартами. Недостатками его являются: большие временные затраты на разработку подобной системы, отсутствие высококвалифицированных специалистов в области информационных технологий.

При применении второго подхода отпадает необходимость содержания целого подразделения разработчиков, поставка и установка программных средств может быть выполнена в короткие сроки, фирма-разработчик сама заботится о поддержке своего программного продукта и приведении его в соответствие со стандартами. Недостатками данного подхода являются: большая стоимость подобных систем, порядка нескольких десятков тысяч долларов США, сложность в сопровождении системы при отсутствии сертифицированных специалистов, нехватка в системе функций для полноценной работы инвестиционной компании.

Информационные системы инвестиционной компании могут быть интегрированы с системами комплексной автоматизации, электронного документооборота, поддержки принятия решений, управления кадрами и финансами компании. Это позволяет создать комплекс информационных средств, функционирующих в едином технологическом пространстве и обеспечивающий все виды деятельности компании. Техническое обеспечение информационных систем, как правило, представляют корпоративные сети, построенные на основе локальных компьютерных сетей, глобальных сетей передачи данных, например Internet. Для администрирования сетей используются высокопроизводительные и высоконадёжные сервера известных фирм-изготовителей под управлением таких операционных систем как Windows NT, Unix, Novel NetWare.

Современные технологии клиент-сервер и Internet/intranet позволяют организовывать сложные распределённые информационные системы с использованием различных средств проектирования и разработки. Однако, немаловажную долю в построении подобных систем составляют распространенные офисные пакеты, например MS Office97 фирмы Microsoft. В силу простоты использования, невысокой стоимости, обширной функциональности, специфики российских сетей построенных на технологиях фирмы Microsoft, для реализации учётного и аналитического аппарата информационных систем инвестиционной компании широко используется редактор электронных таблиц MS Excel97.

MS Excel97 позволяет создавать электронные таблицы любого формата и любой сложности, работать с внешними базами и банками данных, в том числе и с использованием сети Internet и многое другое. В приложении 9 приведён пример электронной таблицы, созданной с помощью MS Excel97, отражающей сводный реестр поступления векселей ИК “Единство” в 1997 г.

В настоящее время большинство участников фондового рынка России, в том числе ИК “Единство”, используют MS Excel97 для реализации задач бэк-офиса и ведения портфеля векселей в частности.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вексель - разновидность кредитных денег, уже несколько столетий применяющаяся в мировой торговой практике, и только в последние шесть лет осваивается российскими предприятиями и банками на внутреннем рынке, хотя в России, как показывает история и существовала нормативная база для его использования. Векселя в России необходимы, поскольку активизация вексельного обращения приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборачиваемости оборотных средств; во-вторых, уменьшается потребность в банковском кредите, соответственно снижаются процентные ставки за его использование и в результате сокращается эмиссия денег. Оборот векселей в ближайшее время должен оставаться массовым. Вексельное обращение становится особенно актуально в период взаимных неплатежей. Примером этому на региональном рынке может служить ИК “Единство”, за 5 лет деятельности которой посредством использования векселя произведены взаимозачеты на несколько сотен миллиардов рублей.

Знание вексельного обращения необходимо как фондовым брокерам, так и работникам финансовых отделов предприятий. Вопросы по вексельному обращению входят в квалификационный минимум специалиста, имеющего право работы на рынке ценных бумаг. При использовании векселя в хозяйственной практике предприятия и организации сталкиваются с большим количеством вопросов и проблем, как в методологии учёта, так и в налогообложении. Вопросы и недоумения подчас вызывают даже инструкции и положения по векселям, издаваемые государственными органами, зачастую противоречащие друг другу в отдельных принципиальных вопросах, как-то появление "товарных" векселей, векселей в бездокументарном виде, наложение особых ограничений на бланк векселя.

На вексельном рынке, как видно из средств массовой информации, наметились чёткие тенденции к упорядочению. Фондовые фирмы стали объединятся в ассоциации, например - ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), где принимаются единые стандарты раскрытия информации, выпуска, погашения и обращения векселей, обязательные для исполнения участниками. И всё это строится на чётком соблюдении закона. Предложения о вступлении а АУВЕР также рассматриваются ИК “Единство”. В рамках АУВЕР и подобных организаций будут созданы вексельные торговые площадки, благодаря чему повысится ликвидность обращающихся векселей, ускорятся торговые операции, снизится риск сделок, сократятся издержки для конечных участников. Это приведет к "прозрачности" вексельного рынка. Доступ на вексельный рынок несколько снизится и уменьшится число подложных операций. Наверняка получит развитие система авалирования векселей предприятий банками, что разовьет факторинговые операции, при этом банки будут иметь дополнительный доход при тщательной проработке обеспеченности сделок или залоге материальных ценностей и имущества, для чего необходима законодательная база по возможности реализацией банками залогов.

На сегодняшний день основными вопросами вексельного рынка являются региональная замкнутость вексельных расчетов, неликвидность документарных векселей, слабая регулируемость вексельного рынка со стороны государства, отсутствие информационной базы по надежности векселей и индоссантов.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6