Вексельный рынок в России - (курсовая)

Такие шаги, как запрет бездокументарной формы векселей, ограничение их выпуска федеральными и муниципальными органами власти, ужесточение процедур протеста векселя и взыскания вексельной суммы должны привести к упорядочению вексельного обращения, снижению доли так называемых фиктивных векселей, а также к тому, что вексель станет преимущественно обслуживать коммерческий (товарный) оборот, как это происходит в развитых странах Запада.

Подведя итог, хочется сделать такой вывод, что несмотря на обилие документов, за последние 60 лет вексельное законодательство России претерпело следующие изменения - появление закона, регулирующего банковские операции с векселями (норматив №13), принятие законодательных норм, запрещающих бездокументарный выпуск векселя всеми коммерческими финансовыми структурами и выпуск векселей органами государственной власти. Однако в настоящее время в Государственной Думе рассматривается проект закона о простом и переводном векселе субъекта федерации, который предоставляет администрациям регионов большую свободу в выборе форм заимствований и расчётов, позволяет обеспечить вексельный рынок надёжными и ликвидными инструментами.

Хочется так же добавить, что вексель становится популярной ценной бумагой на фондовом рынке России. Это обусловлено относительной простотой, развитостью форм и длительной мировой практикой применения этого долгового обязательства. При переходе от рынка продавца к рынку покупателя он будет играть все большую роль в торговом обороте, поэтому весьма важно наличие проработанного вексельного законодательства и, главное, активное и постоянное внимание со стороны государства.

    1. 2. Современное состояние вексельного рынка России

В начале 90-х годов предполагалось, что вексель в нашей стране быстро станет популярным инструментом привлечения инвестиций для отечественных предприятий. Однако этого не получилось. В 1992 г. после либерализации цен возник дефицит денежной массы, резко подскочила инфляция, произошел спад в экономике. В таких условиях долгосрочные капиталовложения не могли быть эффективными. Гораздо более интересными с точки зрения доходности в 1992-1993 гг. стали ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги. В векселя же инвесторы не спешили вкладывать средства.

Сейчас многие участники фондового рынка, разворачивающие операции на периферии, считают, что вексель - это путь решения проблемы неплатежей и даже последнее средство спасения для регионов.

Вексельный рынок 1997 г. стремительно расширялся как по количеству обращающихся на рынке векселей, так и по числу операторов, работающих на нем. По оценке, данной первым заместителем Центрального банка России Козловым А. А. в выступлении на конференции “Вексельный рынок и коммерческие бумаги в России”, объем выпуска собственных векселей фондовых участников увеличился с 20 трлн. руб. на 1 января 1997 г. до 54 трлн. руб. на 1 января 1998 г. , что составило 9, 5% денежной массы [4 Вестник Банка России № 2 1998 г. ]. Выросла активность банков по операциям с векселями: рост объема учтенных банками векселей за этот же период составил 170% [5 Данные взяты из бюллетеней Сибирского Информационного Агенства. ]. В течение 1997 г. на вексельном рынке произошли события, которые позволяют назвать его годом “великого перелома” в сфере вексельного обращения. Отметим два из них, определяющих состояние вексельного рынка страны. Прежде всего, это вступление в силу Закона “О простом и переводном векселе”, одно из положений которого запрещает административным органам управления на местах обязываться по векселям. Выпуск таких векселей не значителен по объему: по экспертным оценкам, объем выпуска муниципальных векселей составлял в целом по стране менее 10% [6 Данные агенства РосБизнесКонсалтинг. ]. Векселя областных и городских администраций сыграли особую роль в обучении широкого круга операторов, в том числе специалистов инвестиционных компаний, работе с векселями.

Второй фактор, определивший состояние вексельного рынка, это динамика доходности. В качестве примера приведем данные по рынку ГКО и ставке рефинансирования Центрального банка России. Ставка рефинансирования снизилась с 48% (на 1 января 1997 г. ) до 24% к концу 1997 г. Доходность на рынке ГКО изменилась с 40% в начале 1997 г. до 18% перед ситуацией кризиса на финансовом рынке. Такое снижение доходности на рынке обусловило с начала 1997 г. отток денежных средств с рынка государственных ценных бумаг. Часть из них поступила на вексельный рынок, где доходность по векселям с близким сроком погашения была на 25 - 30 процентных пунктов выше, чем на рынке ГКО. Об этом свидетельствует увеличение количества заказов на покупку векселей, приобретаемых операторами под доходность. [7Агеева С. Вексельный рынок Сибири: что изменилось за год // Финансы в Сибири-1997. - №12(50). - С. 6. (Информация получена на основании динамики ежедневных заказов на покупку-продажу векселей через информационно-торговую систему СМВБ (www. sice. ru)). ]Повысился спрос на векселя, гашение которых осуществляется в денежной форме. Значительно выросла конкуренция среди посредников, в том числе физических лиц, работающих на комиссионных началах и приобретающих векселя предприятиям в счет погашения задолженности.

Данные два обстоятельства сказались в целом на вексельном рынке. На региональных вексельных рынках, в частности в “далекой” Сибири, к ним добавляются свои особенности, которые отличают функционирование регионального рынка от московского. К особым чертам, формирующим эту специфику, следует отнести такие как:

географическая рассредоточенность (низкая плотность) участников вексельного обращения;

удаленность от векселедателей наиболее ликвидных банковских векселей и порождаемая в связи с этим проблема получения от них информации при проверке векселей, их погашении;

    неразвитость технологий вексельного обращения;

недостаток информации об имеющейся практике обращения векселей. Но, несмотря на слабость получаемой информации, и правовой базы рынок векселей растет чрезвычайно быстро: только за один 1997 г. число операторов вексельного рынка увеличилось в несколько раз. Прежде всего, это связано с ростом объема вексельной эмиссии банками и предприятиями, а также снижением уровня доходности (как говорилось выше) на рынке государственных заимствований. Вексельный рынок России представлен практически исключительно простыми векселями. Случаи выписки переводных векселей единичны и, как правило, ограничены внешнеторговыми сделками. Процентных векселей существенно меньше по сравнению с дисконтными. Это связано, прежде всего, с тем, что, согласно правилам, процентными могут быть лишь векселя со сроком погашения “по предъявлении”, что, к примеру, может быть не очень удобно, если предприятие, банк или инвесткомпания оптимизирует портфель своих обязательств по срокам погашения.

Структурно вексельный рынок можно разделить на три основных сектора: векселя предприятий и организаций (корпоративные векселя);

    векселя банковских и кредитных учреждений;

векселя, выпущенные государственными органами исполнительной ветви власти. При этом на долю первых, по оценкам аналитиков, в настоящее время приходится более 60% всего объема рынка, банковские векселя занимают около 30%, векселя государственных институтов - чуть менее 10% [8 Данные взяты из бюллетеней Сибирского Информационного Агенства. ].

    1. 2. 1. Сектор корпоративных векселей
    Таблица 1. 2. 1

Компании-эмитенты вексельного рынка, векселя которых наиболее ликвидные по состоянию на 1 апреля 1998г. [9 Данные таблицы 1. 2. 1представлены на основе исследований Ассоциации профессиональных участников вексельного рынка (далее АУВЕР)–информационно-аналитический доклад. Были опрошены 162 профессионала: за 1 место в списке рейтингуемые получали 40 баллов и далее соответственно 35, 30, 25, 20, 15 и 10. Итоговое положение определяется общей суммой. ]

    Место
    Компания
    Баллы
    Объем эмиссии
    тыс. руб.
    1
    2
    3
    4
    1
    НК “Лукойл”
    3260
    443 456
    2
    Северсталь
    2965
    398 345
    3
    Газпром
    2715
    350 500
    4
    Алмазы России – Саха
    1110
    280 670
    5
    МБО ЕЭЭК
    740
    275 460
    6
    Северная железная дорога
    610
    280 340
    7
    Горьковская железная дорога
    575
    220 450
    8
    Магнитогорский МК
    405
    110 452
    9
    НК “Сиданко”
    365
    100 240
    10
    Куйбышевская железная дорога
    355
    95 456
    11
    Октябрьская железная дорога
    340
    90 988
    12
    Юго-восточная железная дорога
    330
    85 500
    13
    Ленэнерго
    285
    62 576
    14
    Энергоатомфинанс
    285
    60 456
    15
    Мечел
    255
    53 980

В свою очередь, векселя, выпущенные предприятиями, условно можно разделить на имеющие товарное и финансовое обеспечение и на “бронзовые” векселя, по которым отсутствует какое-либо обеспечение (и таких векселей большинство). Конечно, существуют положительные прецеденты выпуска векселей предприятиями, но, к сожалению, таких случаев очень мало.

Практически вне конкуренции на вексельном рынке, по мнению профессиональных участников, бумаги НК “Лукойл”, РАО “Газпром” и АО “Северсталь”. Интерес к векселям нефтяных компаний во многом объясняется тем, что они погашаются товарными поставками в отличие от обязательств “Газпрома”, по которым эмитент всегда расплачивается деньгами. Несмотря на кратковременные задержки с погашением, привлекательность векселей газового монополиста объясняется устойчивостью его хозяйственного положения.

Наибольший объем корпоративных векселей приходится на железнодорожный и топливно-энергетический комплекс (по прогнозам специалистов он составляет по 30 % соответственно). Из железнодорожных векселей особым спросом в сибирском регионе среди инвесторов пользуются векселя Восточно-Сибирской, Северной, Забайкальской, Юго-Восточной, Куйбышевской железных дорог. Однако необходимо отметить, что спрос на векселя той или иной дороги полностью зависит от политики, которую проводит ее руководство, а также от объема грузоперевозок, рентабельности железной дороги. Чем чаще предпринимателю приходится прибегать к услугам какой-либо дороги, тем большим спросом у него пользуются ее векселя. В настоящее время ряд банков и инвестиционных компаний активно занимается "раскруткой" железнодорожных векселей, в схеме которой, обычно, участвуют четыре стороны. Наибольшим кредитором железных дорог, как известно, является энергосистема. Железная дорога оформляет свой долг перед энергетиками в виде векселя. Те, в свою очередь, хотят выручить за него деньги и продают его финансовому институту, который приобретает этот вексель за комиссионные для своего клиента - торговой компании. Торговая компания предъявляет его железной дороге в качестве оплаты за перевезенный груз. Плюсом этой классической схемы является удовлетворенность всех сторон. Энергетики избавляются от неликвидного векселя, посредник (инвесткомпания или банк) получают комиссионные, торговая компания экономит на транспортных платежах, так как вексель приобретается с дисконтом, а погашается по номиналу, железная дорога обеспечивает взаимозачет дебиторских и кредиторских требований, а также "уходит" от налогообложения прибыли (поскольку реальные денежные средства не поступают на расчетный счет). Очень важной деталью, влияющей на повышение спроса на железнодорожные долговые обязательства, является сезонность грузоперевозок по железным дорогам. Например, спрос на железнодорожные векселя повышается в период посевной, когда по железным дорогам перевозятся нефтепродукты и комплектующие детали для сельхозмашин.

По данным Министерства путей сообщения (МПС), в декабре 1997 г. на рынке обращалось “железнодорожных” векселей на общую сумму 1, 1 трлн. руб. [10Цифровые данные получены из статистического отдела Восточно-Сибирского Управления железной дороги. ]

Выросла доля эмитентов, относящихся к топливно-энергетическому комплексу (ТЭК) - количество предприятий ТЭК и железнодорожных компаний, эмитировавших наиболее ликвидные векселя, почти сравнялось.

Что касается вексельных обязательств различных энергосистем, то непомерный объем выпуска этих векселей привел к тому, что их рыночная стоимость очень низка, за редким исключением, и составляет примерно половину или ниже номинала.

Если подойти к характеристике корпоративных векселей в целом, то в основной своей массе их выпуск имеет под собой обеспечение в виде товара или услуги, то есть денежная оплата векселя, практически, не предусматривается с самого начала.

    1. 2. 2. Банковские векселя

В настоящее время, наибольшей популярностью среди операторов вексельного рынка пользуются банковские векселя. Это один из основных секторов экономики, в котором на текущий момент аккумулированы значительные и стабильные денежные средства.

    Таблица 1. 2. 2

Крупнейшие банки-эмитенты рублевых векселей, наиболее ликвидных по состоянию на 1 апреля 1998г. [11 Данные таблицы 1. 2. 2представлены на основе исследований Ассоциации профессиональных участников вексельного рынка (далее АУВЕР) - информационно-аналитический доклад. Были опрошены 162 профессионала: за 1 место в списке рейтингуемые получали 40 баллов и далее соответственно 35, 30, 25, 20, 15 и 10. Итоговое положение определяется общей суммой. ]

    Место
    Банк
    Баллы
    Объем эмиссии
    млн. руб.
    1
    2
    3
    4
    1
    Сбербанк России
    5225
    833 768
    2
    ОНЕКСИМбанк
    4855
    757 989
    3
    МЕНАТЕП
    3120
    648 768
    4
    Российский Кредит
    1985
    387 988
    5
    Инкомбанк
    1545
    284 992
    6
    Промстройбанк России
    720
    270 975
    7
    СБС – АГРО
    570
    246 375
    8
    Возрождение
    395
    231 306
    9
    Автобанк
    375
    204 057
    10
    Альфа-банк
    370
    100 841
    11
    Мосбизнесбанк
    240
    90 292
    12
    Московский национальный банк
    215
    89 997
    13
    МДМ – банк
    195
    82 874
    14
    Межпромбанк
    195
    73 491
    15
    Собинбанк
    175
    65 584

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6