Вексельный рынок в России - (курсовая)

Вместе с тем вексель - один из сложнейших видов товаров, что требуют профессионализации деятельности, связанной с ними. Соответственно возникают профессиональные участники вексельного рынка, осуществляющие финансовое посредничество между эмитентами и инвесторами, распределяющие и смягчающие финансовые риски и, наконец, ведущие деятельность на вексельном рынке с квалифицированной, профессиональной основой.

Конструирование вексельной стратегии, управление рисками по приобретению и реализации инвестиционных проектов, основанных на инструментах современного рынка ценных бумаг - все это часто более сложные задачи, чем даже изощренные инженерные проекты. Одним из профессиональных участников вексельного рынка являются инвестиционные компании.

Инвестиционная компания - это профессиональный участник, осуществляющий виды профессиональной деятельности и их совмещающий, исходя из федерального закона “О рынке ценных бумаг” в соответствии с полученной лицензией. Положение № 78 Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг содержит следующее определение: инвестиционная компания является специализированным предприятием для: а) организации и гарантирования выпуска ценных бумаг;

    б) вложение средств в ценные бумаги;
    в) купли-продажи ценных бумаг в качестве дилера;

Сегодня, в России образовался смешанный, промежуточный вариант рынка ценных бумаг, на котором с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты, в частности, инвестиционные компании.

В российской практике, по существу, выбрана европейская модель рынка ценных бумаг, в отличие от “американской” модели, имеющей глубокие ограничения не только на операции с векселями, но и с другим большинством ценных бумаг. Инвестиционные компании обладают необходимыми ресурсами и проявляют большой интерес к вексельному обращению. Векселя в их обороте занимают немалую долю. Очень высокую активность инвестиционных компаний на вексельном рынке можно объяснить несколькими факторами - сегодня инвесткомпании одни из немногих, у кого наравне с банками есть достаточно большие реальные средства, именно инвесткомпании имеют квалифицированных специалистов, отработанные технологии и реальные возможности для осуществления крупномасштабных проектов. Вексель является привлекательным финансовым инструментом для инвестиционных компаний в силу возможности более простой регуляции рынка, наличия жесткого законодательства и стандартизации вексельного обращения. Кроме этого, инвестиционные компании, осознавая свою ответственность за положением дел в экономике страны, предпринимают целый ряд мер, направленных на ее оздоровление. В настоящий момент уровень, на который вышли инвестиционные компании, позволяет им в своей работе исходить не из сиюминутных интересов в получении спекулятивной прибыли, а развивать долгосрочные программы крупного масштаба, которые смогут помочь экономике нашей страны выйти из кризиса, в частности сгладить проблему неплатежей, и принести немалую прибыль.

Можно смело сказать, что инвесткомпании более агрессивны, мобильны и более заинтересованы в операциях с ценными бумагами (в частности с векселями), чем банки, более специализированы, технологичны, чем крупные универсальные банки и в силу общемировой тенденции в перспективе могут теснить банки даже на рынках традиционных банковских услуг (в международной практике доля банков в финансовых активах постепенно снижается при увеличении доли инвестинститутов). Соответственно, появление на рынке такого ценного, универсального инструмента, как вексель, находящегося в проработанном правовом поле, не могло остаться незамеченным событием для множества инвестиционных институтов, стремящихся овладеть современными и прибыльными технологиями работы с ценными бумагами. Можно с уверенностью сказать, что развитие вексельного обращения в России обусловило и развитие соответствующих услуг в инвестиционных институтах. В частности, в Иркутской инвестиционной компании “Единство” для реализации вексельных программ в качестве отдельного структурного подразделения в 1995г. при отделе ценных бумаг был образован Вексельный центр, который работает с банковскими и корпоративными векселями, в том числе, просроченными, с различными фирмами - крупными, средними и мелкими, работает с банками и частными лицами. Он работает с векселями, которые пользуются повышенным спросом - векселями ведущих банков и местными корпоративными векселями. Деятельность отдела ограничивается не только посредническими операциями. В центр постоянно обращаются предприятия и частные лица. За три года центр вексельного обращения собрал обширный банк данных по предприятиям России, взаимосвязанных технологическими циклами и товарными поставками. Минимальные комиссионные порядка 1-2% привлекают клиентов к сотрудничеству с инвестиционными компаниями, а, следовательно, благотворно влияют на их дальнейшее развитие.

    2. 2. Операции с векселями в
    инвестиционной компании “Единство”

К классическим операциям с векселями в инвесткомпаниях относятся следующие: покупка – продажа, конверсия и учет векселей;

    операции по хранению векселей;
    ссуды под залог векселей;
    вексельное кредитование предприятий;
    сделки РЕПО;
    разработка схем взаимозачетов;
    комиссионные сделки.

Рассмотрим операции, выполняемые в ИК “Единство” с векселями. ИК “Единство” была образована в 1993 г. , но до 1995 г. в компании не было отдельного вексельного подразделения, и поэтому сделки с векселями носили непостоянный характер. В 1997 г. круг операций с векселями значительно расширился по сравнению с 1996г. из-за актуальности применения векселя в расчетах и бюджетных зачетах.

На сегодня, операции с векселями в ИК “Единство” имеют значительный удельный вес в общем объеме всех операций компании и занимают порядка 40%.

    Таблица 2. 2. 1
    Операции с векселями в ИК “Единство” в 1996-97 гг.
    Операции с векселями
    Доля операций, %
    Увеличение (+),
    снижение (-), %
    1996 г.
    1997 г.
    1
    2
    3
    4
    Покупка-продажа, учет
    80
    90
    + 10
    Хранение векселей
    0
    1
    + 1
    Ссуды под залог
    2
    3
    + 1
    Вексельное кредитование
    10
    1
    - 9
    Сделки РЕПО
    7
    2
    - 5
    Комиссионные сделки
    1
    3
    + 2
    Итого
    100
    100

Как видно из таблицы 2. 2. 1 - в 1997 г. операции по покупке –продаже увеличились по сравнению с 1996г. и стали занимать 90 % от общего объема операций с векселями. Прежде всего, это связано практически с отсутствием риска, опытом компаноким процентом комиссии по этим операциям. При текущем законодательстве– это наименее проблемный и самый безопасный способ работы с векселями. В 1997 г. операциям по хранению векселей стало уделяться повышенное внимание, так как это наиболее доходная операция после покупки–продажи, компания часто платит клиенту за хранение и использование его векселей, а клиент тем самым страхуется от колебания их курса покупки, уменьшает его инвесторские риски.

Увеличение онкольных (под залог векселей) ссуд обусловлено появлением в обращении высоколиквидных векселей, улучшением инфраструктуры информационного обмена, позволяющее осуществлять контроль за “недобросовестными” эмитентами. В связи с критическим положением многих предприятий, отсутствием практического опыта и специализированных подразделений, почти перестали оказываться операции по кредитованию векселями.

В структуре операций с векселями увеличились комиссионные операции, потому что уже год существует специальный отдел, созданный при корпоративном подразделении, который занимается непосредственно комиссионными операциями (раньше они были поставлены в общий поток операций с векселями). Прибыльность подобных операций достигается тем, что у инвестиционной компании нет необходимости отвлечения собственных средств.

В структуре операций ИК “Единство” с векселями операции по покупке-продаже векселей занимают первое место (90%) и оказывают определяющее влияние на формирование вексельного портфеля компании.

    Таблица 2. 2. 2
    Динамика объема сделок с векселями в
    ИК “Единство” в 1996 - 1997 г. г.
    Объем сделок, тыс. руб.
    Темп роста, %
    Месяц
    1996 г.
    1997 г.
    1
    2
    3
    4
    Январь
    5131
    10482
    204, 24
    Февраль
    6712
    12946
    193, 13
    Март
    9385
    13733
    155, 91
    Апрель
    11057
    12458
    112, 67
    Май
    10459
    13582
    129, 85
    Июнь
    9883
    14247
    144, 15
    Июль
    8647
    15134
    175, 02
    Август
    11313
    15343
    135, 39
    Сентябрь
    10227
    11931
    116, 66
    Октябрь
    9991
    13479
    135, 35
    Ноябрь
    11246
    16777
    149, 11
    Декабрь
    7293
    12859
    176, 31
    Итого:
    111195
    162426
    146, 17

Как видно из данных таблицы 2. 2. 1, объем сделок с векселями в течение всего 1997 г. превышал аналогичные показатели в 1996 г. Превышение в среднем за год составило [14В таблице представлены расчетные данные объемов сделок ИК “Единство” с векселями. Расчет объемов производился по формуле средней хронологической по остаткам лицевых счетов за месяц. В графе 4 таблицы приведен относительный темп роста объемов сделок с векселями (за базовый считался 1996г. ). ] 146, 17 %. Этому способствовали следующие факторы: развитие в структуре компании отделов вексельного обращения и комиссионных операций;

снижение ставки рефинансирования в I, II и III кварталах 1997 г. , соответственно, снижение ставки кредитования прямых ссудозаемщиков; снижение доходности по государственным ценным бумагам во II и III кварталах 1997 г. ;

Деятельность компании на рынке векселей отличается достаточной стабильностью как в 1996 г. так и в 1997 г. В 1 квартале 1996–97 г. (см. рис. 4) наибольший объем сделок пришелся на операции с банковскими векселями, например, векселями Сбербанка, причем среднеквартальная доля банковских векселей в вексельном портфеле компании составила в 1996г. - 86, 5%, а в 1997 г. – 91, 2%.

Рассматривая политику компании на рынке векселей, следует отметить, что компания при выборе инвестиционных приоритетов руководствовалась следующими мотивами:

вексель Сбербанка был единственным средством, принимаемым во всех его филиалах по номинальной стоимости. Причем Сбербанк без задержек гасил свои долговые обязательства;

доверие инвесторов, основанное на государственной принадлежности векселей Сбербанка, на определенной экономической обособленности и внутренней экономической стабильности банка, а также на наличии большого потенциала денежных ресурсов и ценностей;

отсутствие у компании возможности непосредственной работы на рынке первоклассных федеральных бумаг ГКО-ОФЗ (филиалы московских банков-дилеров на рынке ГКО по неизвестным причинам не оказывали услуги в посредничестве на этом рынке);

присутствие интереса инвесторов к векселям Сбербанка, желающих выгодно и надежно разместить денежные средства.

Учитывая вышеперечисленные факторы, приоритет вложений компании в этот период в векселя Сбербанка можно считать разумным.

С апреля по июнь 1996 г. , заметен спад деятельности компании на рынке банковских векселей: с 8, 6 до 7, 2 млрд. руб. (см. приложение 1). Спад был обусловлен увеличением дисконта при приеме и учете векселей. Компания сократила объемы сделок с данными векселями (доля векселей в портфеле компании в апреле и мае составила 88, 3 и 79, 1 % соответственно).

Вложения компании в векселя корпоративного сектора в это время, напротив, возросли. Резкий всплеск спекулятивной активности компании по операциям с векселями небанковских эмитентов в начале апреля 1996 г. виден на рис. 4. В результате доля этих векселей в портфеле компании составила в апреле 20, 9%. Рис. 4 Объемы сделок ИК “Единство” с векселями банковского и корпоративного сектора

При этом, как видно из рисунка 4, номинальная стоимость вексельного портфеля ИК “Единство” в течение апреля-июня 1996 г. практически не изменялась, что свидетельствовало о желании компании придержать данные ценные бумаги до погашения. Снижение деловой активности компании в мае и июне 1996 г. связано с неопределенной политической ситуацией в стране в преддверии президентских выборов.

стоимости вексельного портфеля в компании на 19, 51 % и являлось следствием краткосрочной спекулятивной игры с данным финансовым инструментом. После президентских выборов, окончившихся в июле 1996 г. , деятельность компании на вексельном рынке усилилась, что объясняется обычным повышенным спросом после затишья. Практически в течение всего июля 1996 г. и до первых чисел августа компания активно совершала сделки с векселями банков и предприятий (общая суммарная стоимость вексельного портфеля оценивалась в конце июля в объеме 11, 3 млрд руб. ). После чего наступил краткосрочный спад операций (первая половина августа), свидетельствующий о стабилизации рынка. Последующий период деятельности компании (с середины августа до середины декабря) характерен стабильным ростом объемов сделок с векселями с тенденцией к наращиванию вексельного портфеля.

После резкого всплеска активности в мае 1997 г. деятельность компании с корпоративными векселями вступила в полосу стагнации, которая продолжалась до июля месяца: оборачиваемость портфеля векселей снизилась до нуля, почти полностью прекратились сделки с корпоративными векселями. Пассивность компании на вексельном рынке в это время объясняется отсутствием свободных денежных ресурсов, что было вызвано отвлечением средств клиентами со своих лицевых счетов в период подготовки к летнему сезону.

Постепенное повышение объемов работы компании с векселями корпоративного сектора, сопровождалось циклическими подъемами и спадами общей номинальной стоимости вексельного портфеля, что свидетельствует о интенсивном спекулятивном характере сделок в этот период. Так, в сентябре - ноябре 1997 г. увеличение объема сделок с векселями корпоративного сектора с 1, 2 млрд. руб. до 1, 6 млрд. руб. произошло из-за высокого спроса клиентов на векселя “Иркутскэнерго”, составившего 1, 4 млрд. руб. Векселя приобретались дебиторами “Иркутскэнерго” с целью провести взаимозачеты по оплате за электроэнергию.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6