Вексельный рынок в России - (курсовая)

Эта формула позволяет определить сумму дисконта векселя исходя из его доходности к погашению.

Рассмотрим изменение средней доходности при определении рыночной стоимости векселя в ИК “Единство” в течение 1996-97 г. г. (доходность закладывается при условии, что гарантируется своевременная оплата векселя).

    Таблица 2. 2. 3

Доходность вексельных вложений в ИК “Единство” по сравнению с другими финансовыми инструментами в

    течение 1996 г. , в % (приложение 2)
    Месяц
    Корпоративный рынок (акции)

Доходность при работе с векселями в ИК “Единство” с учетом налогообложения

    Ставка
    рефинан-сирования
    ЦБ
    Доходность на рынке
    ГКО
    Ставка
    по МБК
    1
    2
    3
    4
    5
    6
    Январь
    320
    364, 8
    160
    98, 26
    72, 23
    Февраль
    300
    342, 0
    120
    66, 1
    71, 65
    Март
    260
    295, 2
    120
    99, 3
    76, 16
    Апрель
    400
    456, 0
    120
    112, 64
    67, 98
    Май
    400
    456, 0
    120
    191, 05
    57, 05
    Июнь
    400
    456, 0
    120
    193, 05
    68, 6
    Июль
    250
    288, 5
    110
    90, 75
    68, 9
    Август
    220
    250, 4
    80
    81, 05
    57, 82
    Сентябрь
    200
    200, 0
    80
    68, 04
    47, 8
    Октябрь
    170
    192, 9
    60
    55, 2
    41, 0
    Ноябрь
    150
    170, 5
    60
    46, 6
    38, 3
    Декабрь
    120
    132, 4
    48
    39, 6
    32, 1

Финансовая ситуация в первом квартале 1996 г. считалась довольно неустойчивой, так об свидетельствует последовательное снижение доходности по государственным облигациям в январе и феврале с 98, 26 до 66, 1 % годовых. Однако предполагаемое дальнейшее снижение доходности по гособлигациям в марте не состоялось, так как в конце марта Министерству финансов РФ потребовались значительные средства для погашения предыдущих выпусков гособлигаций, что сразу сказалось на уровне доходности, повысившейся до 99, 3%. Как видно из данных таблицы2. 2. 2, в январе, феврале и марте 1996 г. доходность к погашению по операциям с векселями (с учетом налогообложения) составляла соответственно 364, 8, 342, 0, 295, 2 % годовых, что заметно превышало доходность по ГКО в аналогичный период. Довольно высокая доходность при осуществлении вексельных вложений в начале года все же позволяла компании поддерживать стабильный уровень сделок с векселями. В мае и июне неопределенная внутренняя политическая ситуация, связанная с выборами Президента РФ, сыграла определяющую роль на состояние всей финансовой системы страны. В этот период ИК “Единство” значительно сократила сделки с векселями, сознательно поддерживая заложенную доходность на уровне более 400% годовых.

Допуск нерезидентов в августе 1996 г. на рынок ГКО способствовал дальнейшему снижению доходности на этом рынке. Реальный уровень аукционной доходности десятимесячных облигаций опустился до беспрецедентного показателя - 1, 5 % в месяц. Вложения нерезидентов в ГКО с августа по ноябрь 1996г. составили 3, 4 млрд. долл. , вследствие чего наметились тенденции к перебросу отечественного капитала в реальный сектор экономики. С августа по декабрь 1996 г. ИК “Единство” последовательно снижала предлагаемую доходность по вложениям в векселя с 250, 4 до 132, 4 % годовых, что способствовало стабильному росту сделок компании с векселями. Анализируя доходность векселя (с учетом налогообложения) в течение всего 1996 г. можно отметить, что вложения в векселя являлись для компании более предпочтительными по сравнению с вложениями в другие источники доходности.

    Таблица 2. 2. 4

Доходность вексельных вложений в ИК “Единство” по сравнению с другими финансовыми инструментами в

    течение 1997 г. , в % (приложение 3)
    Месяц
    Корпоративный рынок (акции)

Доходность при работе с векселями в ИК “Единство” с учетом налогообложения

    Ставка рефинан-сирова-ния
    ЦБ
    Доходность на рынке
    ГКО
    Ставка
    По МБК
    1
    2
    3
    4
    5
    6
    Январь
    165
    184, 6
    48
    40
    35, 6
    Февраль
    176
    201, 1
    42
    41, 81
    51, 5
    Март
    205
    230, 8
    42
    43, 06
    64, 16
    Апрель
    260
    295, 9
    42
    44, 36
    74, 98
    Май
    280
    305, 4
    42
    43, 5
    68, 25
    Июнь
    190
    210, 5
    42
    41, 64
    53, 4
    Июль
    175
    203, 2
    42
    40, 9
    68, 7
    Август
    151
    194, 9
    24
    33, 83
    57, 35
    Сентябрь
    148
    186, 0
    24
    29, 96
    49, 8
    Октябрь
    112
    146, 3
    24
    18
    44, 15
    Ноябрь
    106
    139, 4
    48
    49, 68
    35, 3
    Декабрь
    98
    117, 1
    48
    48, 44
    34, 1

Таблицы характеризуют дисконтную политику компании на вексельном рынке в течение 1996-97 г. г. по сравнению с доходностью других финансовых инструментов [15Доходность на рынке ГКО, ставки по межбанковским кредитам рассчитываются по данным Сибирского Информационного Агенства (СИА). ].

Финансовая ситуация в первые два месяца 1997 г. в России была отмечена следующими моментами:

продолжающееся снижение доходности по государственным ценным бумагам, усугубившееся введением налога на операции с государственными ценными бумагами, усилило предпосылки к потере ГКО инвестиционной привлекательности для отечественных инвесторов;

снижение ставки рефинансирования с 48 до 42 % годовых, а также снижение нормативов обязательного резервирования явилось следствием стремления денежных властей создать новый психологический барьер процентной доходности вложений в экономике.

Первый и второй кварталы 1997 г. характеризуются уменьшением ставки рефинансирования Банка России, что, в свою очередь, вызвало незначительное уменьшение доходности по ГКО, и в силу небольших объёмов по их погашению потребность государства в денежных потоках была невелика, –доходность по ГКО не достигла уровня вексельной доходности. Компании было выгодно отвлечь средства на рынок корпоративных ценных бумаг и вексельный рынок, что обеспечило увеличение прибыли на 15 % процентов по сравнению с аналогичным периодом 1996 г.

В связи с уменьшением темпов роста инфляции, в особенности во втором полугодии 1997 г. , ставки по кредитам Банка России, доходность по гособлигациям до наступления мирового финансового кризиса в ноябре 1998 г. падала и также не могла конкурировать с доходностью на вексельном рынке. Поэтому, не смотря на общее снижение доходности операций в корпоративном секторе, ИК “Единство” продолжала отвлечение собственных средств с рынка государственных бумаг. Подведя итоги деятельности компании, отмечу, что выбранная ею стратегия на рынке заимствований обеспечила стабильное увеличение прибыли, не смотря на устойчивое снижение ставки рефинансирования Банка России и уменьшение спекулятивности рынка ценных бумаг в целом. Данные таблицы 2. 2. 3 показывают, что вексель остался самым привлекательным финансовым инструментом для компании в 1997 г. - это обусловлено расчетом и прогнозами Вексельного центра, основанными на динамике изменения доходности при работе с векселями в 1996г. и общем анализе фондового рынка региона.

    2. 2. 1. Покупка – продажа, конверсия и учет векселей

В классическом истолковании под учетом векселя понимается его передача (продажа) векселедержателем-клиентом - компании по индоссаменту до наступления срока платежа и получение за это вексельной суммы за вычетом определенного процента, называемого учетным процентом или дисконтом. В качестве клиента компании, передающего вексель, может выступать и сам векселедатель. Данная схема отражена в приложении 4.

При передаче векселя в инвесткомпанию на самом векселе делается бланковый индоссамент, то есть индоссамент без указания получателя. Специалисты Вексельного центра рассматривают возможность учета векселя, и в случае положительного решения вносят в индоссамент свои реквизиты. Кроме этого, на лицевой стороне должен ставится штамп “Учтен” (хотя в настоящее время такой штамп уже не ставится).

При поступлении векселя проверяется его соответствие формальным требованиям вексельного права: правильность заполнения всех реквизитов, полномочия лиц, поставивших подписи, а также подлинность этих подписей. Практически осуществлять проверку каждого векселя на подлинность эмитента очень сложно в силу особенностей регионального вексельного рынка, поэтому количество векселей, принимаемых на покупку ИК “Единство”, как правило ограничено определенным списком эмитентов: СБС-Агро, ОАО ЭиЭ“Иркутскэнерго”, ОАО “Сиданко”, Сбербанк РФ, Онэксимбанк и другие.

Особенно это относится к банковским векселям, которые стали излюбленным объектом хищений или подделок со стороны различных махинаторов. Кроме этого, анализируется экономическое положение клиента и индоссантов, поставивших подписи на векселе (придаточный лист - аллонж может содержать до сотни индоссаментов).

За учет векселя инвестиционная компания взимает учетный процент, ставка которого устанавливается самой компанией, исходя из собственных формул, выведенных специалистами вексельного центра на основе учетных ставок Банка России, крупнейших банков.

Однако анализируя котировки по нескольким торговым площадкам, можно сказать, что реальная цена по вексельным долгам рассчитывается прежде всего исходя из экономического положения эмитента, а также цен спроса и предложения других операторов этого рынка.

ИК “Единство” при работе с клиентами оказывает услуги по покупке - продаже векселей. Механизм этой операции достаточно прост. Клиенты делают соответствующие заявки: если предлагают вексель, то компания находит покупателя, либо анализирует риски и принимает решение о покупке векселя за счет собственных средств, а если покупают, происходит поиск продавца, либо продажа имеющихся в наличии, в том числе и находящихся на хранении векселей. В целях оборачиваемости вексельного портфеля и расширения клиентской базы, ИК “Единство” осуществляет операции по обмену векселей различных эмитентов. Нормативная база для таких операций предусмотрена ст. 567 2 части Гражданского кодекса РФ. По Гражданскому кодексу эта операция эквивалентна операции купли-продажи векселей, только в данном случае в качестве денежных средств выступают векселя или другие ценные бумаги. Чисто технически эта операция выглядит так: клиент приносит в “Единство” векселя, принятые им в оплату за отгруженную продукцию. Эти векселя принимаются в уплату за электроэнергию. Допустим, что клиент нуждается в векселях, которыми можно заплатить какому-либо предприятию и компания располагает этими векселями. Тогда специалистами инвестиционной компании проводится работа по обмену этих векселей клиента на векселя, принадлежащие компании. При такой операции важным моментом является определение рыночной цены обмениваемых векселей. Эта операция позволяет компании и контрагенту приобрести нужные ценные бумаги без отвлечения на это дополнительных денежных средств. За 1997 г. операции по покупке - продаже векселей увеличились на 10% в структуре общих операций с векселями. Это связано с тем, что предприятия, находясь в тяжелом состоянии в 1996 г. , больше использовали вексель в качестве инструмента погашения долгов. Сейчас же положение многих предприятий стабилизировалось и вексельные расчеты стали больше выполнять расчетную функцию.

Следует отметить, что, соглашаясь на эту операцию, компания не предусматривает получения какой-либо прибыли. Проведение этих операций мотивируется как потребностями самой компании, так и желаниями клиентов. Хотя с точки зрения, маркетинга данная услуга способствует дополнительному привлечению клиентов в компанию.

Доход от операций купли-продажи, конверсии и учету векселей в ИК “Единство” в 1997 году составил порядка 18 млрд. руб.

    2. 2. 2. Операции по ответственному хранению векселей

В виду того, что инвесткомпании имеют специализированные узлы хранения, многие клиенты обращаются к ним с просьбой принять на хранение документы, различные ценности, ценные бумаги и другие. ИК “Единство” также оказывает предприятиям и организациям услуги по хранению векселей и других ценных бумаг. Эти услуги оказываются компанией начиная с декабря 1996г. Стоимость услуг за хранение векселя составляет 0, 01 % за каждый день от номинальной стоимости векселей, принимаемых на хранение. В 1997 г. компанией на ответственное хранение было принято векселей на общую номинальную стоимость 12 млрд. руб. Доход компании от оказания подобной услуги составил в 1997г. 142 млн. руб. При этом доля подобных сделок в 1997г. в общем объеме операций компании с векселями составила 1 %. Положительным моментом для компании является тот факт, что договором может быть предусмотрено использование векселей в период их хранения по усмотрению компании, что позволяет использовать данные векселя при кредитовании предприятий, обмене, учете в коммерческих банках и других операциях.

    2. 2. 3. Выдача кредитов под залог векселей

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6