Небанковские финансовые посредники

2) экономия средств, обусловленная действием эф-фекта масштаба,

3) профессиональное управле-ние активами.

Стоимость пая фонда не является фиксированной и меняется в соответствии со сто-имостью ценных бумаг, из которых составлен ин-вестиционный портфель. Большинство фондов специализируются на определенных секторах фи-нансового рынка. Так, например, одни приобрета-ют только акции или только долговые обязатель-ства, другие -- ценные бумаги конкретной отрасли экономики, а третьи инвестируют средства в ак-ции иностранных компаний.

Паевые (взаимные) фонды денежного рынка. В 1970 году Казначейство США подняло мини-мальный номинал казначейских облигаций с $ 1000 до $ 10 000. Это затруднило инвестиции относи-тельно мелких инвесторов в бумаги подобного рода. Вскоре после этого были созданы взаимные (паевые) фонды денежного рынка. Паевые фонды денежного рынка (ПФДР) впервые появились в 1972 г. и с тех пор являются одними из наиболее динамично развивающихся финансовых посредни-ков. ПФДР представляют собой обычные паевые фонды, осуществляющие инвестиции в краткос-рочные ценные бумаги с низким риском неплатежа. Номинал таких ценных бумаг обычно бывает очень высоким -- от $ 1 млн. и выше, поэтому для боль-шинства инвесторов они недоступны. Таким обра-зом, ПФДР дают мелким инвесторам возможность получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и не подвергать их при этом значи-тельным рискам. Многие ПФДР открывают своим пайщикам специальные чековые счета, сходные со счетами НАУ и сберегательными счетами боль-шинства депозитных учреждений. Однако восполь-зоваться ими для изъятия средств возможно не всегда: большинство фондов устанавливают мини-мальное значение снимаемой суммы на уровне $ 500. Кроме того, ПФДР не входят в число учреж-дений, страхуемых Феде-ральной корпорацией по страхованию депозитов.

4. Существуют и другие типы финансовых посред-ников.

Финансовые компании. Финансовые компании предоставляют ссуды потребителям и субъектам малого бизнеса. В отличие от банков, они не принимают вкладов потребителей, а получают большую часть средств от продажи инвесторам краткосрочных обязательств, называемых коммер-ческими бумагами. Состояние их счетов определя-ется продажей акций и долгосрочных долговых обязательств.

Существует три основных типа финансовых компаний:

-- компании потребительского кредита, предо-ставляющие ссуды домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку;

-- финансовые компании делового кредита, спе-циализирующиеся на ссудных и лизинговых операциях в сфере бизнеса;

-- компании торгового кредита, финансирующие приобретение товаров предприятиями роз-ничной торговли.

Деятельность всех финансовых компаний ре-гулируется постановлениями правительства. На основании этих постановлений осуществляется контроль над сделками, сроками предоставления ссуд, процентными ставками по ним, порядком погашения кредитов.

Федеральные агентства. Американское прави-тельство является главным финансовым институ-том, выступающим одновременно в роли креди-тора и заемщика для своих агентств. Главная цель федеральных агентств заключается в снижении издержек и увеличении финансирования опреде-ленных секторов экономики. Агентства осущест-вляют на рынке прямого кредитования продажу собственных долговых обязательств (ценных бу-маг федеральных агентств), ставка процента по которым равна установленной правительством или близка к ней. Вырученные средства направля-ются на кредитование тех секторов экономики, которые обслуживают данные агентства.

В таблице № 1. приведены основные виды акти-вов и обязательств финансовых по-средников рассмотренных выше.

Таблица № 1

Основные виды активов и обязательств различных финансовых посредников

1.3. Виды рисков и их уменьшение.

Управляющие финансовым институтом, целью деятельности которых является рост стоимости активов своей компании, должны всегда учиты-вать, что вложения, обеспечивающие ей высокий доход, сопряжены, как правило, с высоким рис-ком. В противном случае велика вероятность того, что его компания пополнит список многих фирм, действовавших чрезмерно рискованно и в результате разорившихся. Особенно много по-добных случаев было в 1980-х гг. Проблема оста-ется актуальной и сегодня. В то же время управ-ляющие, ведущие дела слишком осторожно, спят по ночам спокойно, но их спокойный сон обора-чивается снижением доходов пайщиков и акци-онеров.

В поисках путей долгосрочного увеличения доходов и курсовой стоимости активов финансо-вые институты должны учитывать различные виды рисков: риск невозврата кредитов, риск из-менения процентной ставки, риск снижения лик-видности, риск изменения обменного курса наци-ональной валюты и политический риск. Каждый из этих рисков должен обязательно являться фак-тором выбора оптимального соотношения между возможностью получить в будущем высокие при-были и вероятностью потерь.

Риск невозврата кредита

Когда финансовое учреждение предоставляет ссуду или приобретает облигации или иные дол-говые обязательства, оно сталкивается с риском невозврата кредита (риском дефолта), поскольку существует вероятность, что заемщик не сможет вернуть занятую сумму или процент за ее исполь-зование, либо соблюсти оговоренные сроки воз-врата денег. Чтобы свести к минимуму риск не-возврата ссуды или вложений в долговые обязательства, финансовое учреждение должно:

1) диверсифицировать свой портфель,

2) про-водить тщательный предварительный анализ со-стояния дел заемщика для выяснения вероятности его неплатежеспособности,

3) после выдачи ссуды проводить постоянное наблюдение за заем-щиком, чтобы вовремя заметить возможные из-менения его финансового состояния.

Риск изменения процентной ставки

Риск изменения процентной ставки подразумева-ет вероятность колебания стоимости ценных бу-маг или величины выплачиваемых по ним дохо-дов в результате изменения рыночной ставки процента. Теория риска изменения процентной ставки применима не только к облигациям, но и к оценке балансовых отчетов финансовых институ-тов. Ссудо-сберегательных ассоциаций (ССА) может служить наглядным примером того, как неблагоприятно влияет риск изменения процент-ной ставки на уровень доходов по ценным бума-гам. В конце 1970-х -- начале 1980-х гг., когда про-центная ставка часто изменялась, многие ССА разорились, поскольку процент, выплачивавший-ся ими по собственным обязательствам, рос быст-рее доходов от выдаваемых ими ссуд под недви-жимость (активов).

Риск снижения ликвидности активов

Риск снижения ликвидности активов определяет вероятность того, что финансовый институт не сможет обеспечить приток наличных средств, до-статочный для покрытия их оттока. Ликвидные активы необходимы всем финансовым институ-там: банкам и прочим депозитным учреждениям они требуются для выплат по изымаемым депози-там и прочим обязательствам; пенсионные фонды с их помощью осуществляют обусловленные со-глашениями платежи; компаниям, занимающим-ся страхованием жизни, они нужны для выплат в случае преждевременной смерти клиента. Если часть активов финансового института находится в ликвидной форме, это также означает, что он не упустит шанса предоставить выгодную ссуду или сделать перспективные инвестиции по причине недостатка наличных средств. Если же финансо-вый институт не располагает необходимыми сум-мами наличных денег для расчета по текущим краткосрочным обязательствам, то он может быть признан банкротом, даже если его деятельность в долгосрочной перспективе должна принести при-быль.

Риск изменения обменного курса

Изменения обменного курса национальной валюты также вызывают колебания доходности или сто-имости портфелей финансовых институтов. Мно-гие финансовые учреждения имеют счета, откры-тые в иностранной валюте, а также покупают и продают ее по поручению своих клиентов. Помимо этого они осуществляют инвестиции в экономику других стран на рынке прямых кредитов или прода-ют за рубежом вторичные финансовые обязатель-ства. Изменения состояния мировой экономики вызывают колебания обменного курса валют зару-бежных стран к американскому доллару. Такие ко-лебания могут привести к росту или падению сто-имости валютных счетов финансового учреждения, а также вызвать изменение долларовой стоимости суммы инвестиций в зарубежную экономику.

Политический риск

Политический риск сказывается на колебаниях стоимости портфеля, обусловленных действиями правительства США или иностранных государств. Так, если американское правительство изменит правила, регулирующие деятельность финансо-вых институтов, то это повлияет на их доходы и стоимость активов. Например, если Феде-ральной корпорацией по страхованию депозитов при-мет решение об увеличении обязательных страхо-вых взносов для банков и иных депозитных уч-реждений, то их доходы уменьшатся. Поэтому для управляющих финансовыми институтами крайне важно отслеживать и предвидеть любые измене-ния политической ситуации, а при их наступле-нии -- действовать быстро и решительно.

Что касается внешнеполитических событий, то они также могут серьезно повлиять на положение финансовых институтов, в особенности тех, кото-рые предоставляют кредиты развивающимся странам, где часто сменяются правительства и из-меняются законы. Правительства таких стран мо-гут просто отказаться от выплаты внешних дол-гов. Правда, подобное случается довольно редко; чаще пересматривается структура и условия дол-га, когда иностранное государство объявляет мораторий на его выплату, а затем пытается вы-торговать на переговорах с иностранными креди-торами более удобные для себя сроки погашения. Кредиторы в любом случае остаются в проигры-ше. Поэтому для успешных действий в сфере международного бизнеса финансовые институты должны уметь оценивать политические риски и учитывать их при выборе стратегии развития.

1.4. Снижение издержек обращения.

Финансовыми посредниками являются фирмы, которые покупают и продают особые «финансо-вые продукты». Они покупают, например, ссуды предприятиям, потребительские кредиты с пога-шением в рассрочку, корпоративные облигации, обыкновенные акции и государственные облига-ции. Эти финансовые требования имеют характеристики, которые отвечают потребностям выпустившей их. Финансовые посредни-ки финансируют покупку этих требований за счет продажи других финансовых требований -- теку-щих счетов, сберегательных счетов, счетов НАУ, страховых полисов, акций пенсионных и паевых фондов. Эти финансовые требования, выпускае-мые ими, должны быть, по определению, привле-кательными для всех. Если бы это правило не выполнялось, институт финансо-вых посредников просто перестал бы существо-вать. Финансовые посредники создают свои «фи-нансовые продукты» во всех сферах, где они могут рассчитывать реализовать их по ценам, которые покроют издержки выпуска и принесут им при-быль.

Перед любой компанией, которая решила бы оказывать те же услуги, что и финансовый посред-ник, у последнего есть три преимущества. Во-пер-вых, благодаря своей специализации он осуще-ствляет сделки в таких объемах, при которых достигается экономия за счет эффекта масштаба. Другими словами, за счет большого числа сде-лок и использования специального офисного обо-рудования он может существенно снизить вели-чину постоянных издержек на одну операцию. Во-вторых, финансовые посредники достигают экономии на трансакционных издержках (издер-жках, связанных с поиском необходимой инфор-мации): тому, кто хочет предоставить ссуду заем-щику напрямую, поиск информации обычно обходится дороже. Наконец, в-третьих, финансо-вые посредники могут располагать важными све-дениями, нередко деликатного свойства, о финан-совом состоянии заемщика. Им легче установить, достоверна ли предоставленная заемщиком ин-формация, поскольку они многое знают о лично-сти получателя ссуды, истории его бизнеса и по-следних сделках.

1.5. Ключевая функция посредников.

До сих пор мы рассматривали непосредственное движение средств от кредитора к заемщику. Однако с функционированием рынков прямых кредитов связаны определенные трудности. Поскольку все эти рынки являются крупнооптовыми, то номи-налы продаваемых на них ценных бумаг очень вы-соки (не менее $ 1 000 000), что существенно ограничивает круг покупателей. Другая проблема состоит в том, что заемщик должен найти кредитора, которая захочет и сможет купить ее первичные финансовые требования с предлагаемыми харак-теристиками. Если в процессе участвуют финан-совые посредники, то переход денежных средств от кредитора к заемщику может быть и непрямым, или опосредованным. Финансовые посредники пре-образуют финансовые требования таким обра-зом, что те становятся более привлекательными для конечного инвестора. К финансовым посред-никам относятся, например, коммерческие и сбе-регательные банки, кредитные союзы, пенсионные фонды и компании, занимающиеся страхованием жизни. Причиной появления финансовых посред-ников на рынке явились недостатки прямого фи-нансирования. Напомним, что для осуществления прямого финансирования заемщика должна выпус-тить ценную бумагу, номинал, срок погашения и другие характеристики которой точно соответ-ствовали бы запросам кредитора. До тех пор пока не произойдет обоюдного удовлетворения требова-ний сторон, перемещения средств между ними не произойдет. Например, домашнее хозяйство, ско-пившее за шесть месяцев $ 400, вряд ли проявит интерес к облигациям с номиналом в $ 5000 и двадцатилетним сроком погашения.

Страницы: 1, 2, 3