Формирование портфеля ценных бумаг

Перечисленные типы и виды представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа.

В связи со спецификой развития российского рынка ценных бумаг, выражающийся в том, что наиболее доходными и менее рискованными являются государственные ценные бумаги, принято выделять портфели государственных ценных бумаг, например «портфель ГКО». Очедно, что эти виды портфелей относятся к портфелю облигаций, Могут быть сформированы корпоративные портфели из ценных бумаг эмитентов в конкретных отраслях промышленности, например транспортные, включающие акции предприятий, осуществляющих авиа-, железнодорожные, морские перевозки.

Все вложения конкретного крупного инвестора теоретически представляются в виде одного фондового портфеля, характеризующегося определенным доходом и уровнем риска. Однако на практике управление таким огромным портфелем затруднено, поэтому каждый инвестор может разделить свои инвестиции на несколько портфелей различного типа, каждый из которых будет отличаться своими доходностью и уровнем риска, каждый из них будет подвергаться ревизии и мониторингу в соответствии с выбранным типом портфеля. Разбивка инвестиций на несколько портфелей производится по принципу включения в портфель относительно однородных ценных бумаг. Такими портфелями легче управлять, для отдельных типов портфелей могут быть применены математические методы, позволяющие осуществить не только мониторинг, но и оптимизацию портфеля.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремиться не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случаеформирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

По возможностти изменять первоначальный общий объем портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

2.2. Методы оценки инвестиционной привлекательности ФЦБ

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа.

2.2.1. Фундаментальный анализ ФЦБ

Каждый инвестор, вкладывающий деньги в акции или в любой рискованный вид ценных бумаг, является в некотором смысле игроком, и выбор, который он делает зависит от его характера, от его склонности к риску.

Инвестор может вложить свои деньги не в один вид ценных бумаг, а в несколько, сформировав портфель ценных бумаг.

При росте числа и видов ценных бумаг, включенных в портфель, риск портфеля ограничен и стремиться к нулю при n .

Этот результат известен в теории вероятности как закон больших чисел, а в теории финансового риска - как эффект диверсификации портфеля.

Инвестор, вкладывая свободные денежные средства в ценные бумаги какого - либо эмитента и лишаясь на время принадлежащего ему капитала, вправе рассчитывать на получение определенного дохода от эмитента.

Зная или прогнозируя величину дохода по отдельным видам ценных бумаг инвестор может определять собственную финансовую политику, планировать ожидаемую прибыль или выработать стратегию действий на фондовом рынке. На абсолютную величину дохода оказывает влияние целый ряд факторов:

Ставка дохода;

Период нахождения бумаги у инвестора;

Периодичность выплат дохода;

Характер обращения бумаги на фондовом рынке;

Способ использования полученного дохода.

Ставка, вид и периодичность выплат оговариваются в условиях эмиссии конкретной ценной бумаги. Доход, выплачиваемый регулярно с установленной периодичностью на протяжении срока действия ЦБ, называется текущим, который формируется при владении акциями или купонными облигациями. В зависимости от выбранного способа использования дохода можно выделить текущий потребительский, который предполагает использованиерегулярно получаемого дохода на текущее потребление на протяжении всего времени нахождения ЦБ у инвестора и текущий капитализированный доход, который предполагает вложение полученного дохода в депозитные или накопительные вклады, в другие ценные бумаги, и как следствие формирование у инвестора дополнительного дохода по приемлемой для него норме прибыльности.

Доход, полученный единовременно после окончания срока функционирования Цб, в дальнейшем будет называться куммулятивным. Он рассчитывается по долговым ЦБ с фиксированным сроком погашения эмитентом. Такой доход может иметь две разновидности: куммулятивный процентный, при котором утанавливается процентная ставка дохода, оговоренная в условиях выпуска, либо указанная в абсолютном и относительном выражении на бланке ЦБ и куммулятивный дисконтный, образуемый как положительная разница между номинальной стоимостью ЦБ и ценой ее приобретения по ценным бумагам с фиксированной номинальной стоимостью.

При продаже ЦБ на вторичном рынке инвестор получает курсовой доход, называемый еще курсовой разницей, который свойственен только ликвидным ценным бумагам.

Для инвестиционой привлекательности ликвидных ЦБ различного типа необходимо рассчитывать суммарный доход, который складывается из текущего и курсового дохода за весь период нахождения ЦБ у инвестора.

Доход любого вида должен рассчитываться с учетом налоговых выплат по соответствующим ставкам. Для юридических лиц это ставки налога на прибыль, для физических - ставки подоходного налога.

В зависимости от целей, для которых используются расчеты дохода, условно можно рассматривать:

Фиксированный доход,рассчитываемый только для того периода времени, в котором он был получен;

Приведенный доход, который определяется условно за год независимо от времени обращения или нахождения у инвестора ЦБ.

При формировании фондового портфеля простых расчетов величины дохода бывает недостаточно. В этом случае сопоставимость инвестиционных качеств ЦБ различного вида, стоимости, срока и условий обращения обеспечивает расчет доходности этих бумаг.

Доходность ценной бумаги - это отношение дохода, образующегося у инвестора, к величине вложенных средств в ценные бумаги.

2.2.2. Способы расчета доходности ФЦБ

Текущий потребительский доход

Дтп = Н*С/100*t1/Т1*К*(1-Сп/100) (1)

Текущий капитализированный доход

Дтк = Н*С/100*t1/Т1*((1+Сп/100)*(к-р))*(1-Снв/100)*(1-Сн/100) (2)

Курсовой доход

Дк = (Цр-Зкр-Цп-Зкп) - (Цр-Цп)*Снк/100 (3)

Куммулятивный процентный доход

Дкп = Н*С/100*(1-Сн/100) (4)

Куммлятивный дисконтный доход

Дкд = (Н-Цп-Зкп)*(1-Снд/100), (5)

где Н - номинальная стоимость ЦБ,руб;

С - годовая ставка текущего дохода,%

t1 - период, за который начисляется доход, мес.;

Т1- длительность года, мес.;

К- количество периодов начисления дохода за время нахождения ЦБ у инвестора;

Сп - ставка дохода по депозитам (накопительным) вкладам за период начисления дивидендов или процентов,%;

Р - порядковый номер члена ряда, р =1,…,К;

Снв - ставка налога на доход по депозитным 9накопительным) вкладам;

Цр - цена реализации ЦБ, руб.;

Сн - ставка налога на операции с ЦБ, руб.;

Зкр - комиссионные выплаты за реализацию ЦБ. Руб.;

Цп - цена приобретения ЦБ, руб.;

Зкп - комиссионные выплаты при приобретении ЦБ, руб.;

СНК - ставка налога на доход в виде курсовой разницы, %;

Сн - ставка налога на доход по ЦБ в виде процентов,5;

Снд - ставка налога на доход в виде дисконта, %.

Теоретическая доходность рассчитывается:

ДТ = t/T * (Д/(Цп + Зкп)) * 100, (6)

Где: ДТ - теоретическая доходность,%

t - продолжительность года, выраженная в днях, месяцах, кварталах или годах;

Т - продолжительность нахождения ЦБ у инвестора, выраженная в тех же единицах, что и t;

Д - величина дохода.

3.1. Анализ ликвидности ценных бумаг

Для оценки риска по акциям используется коэффициент вариации

вариации = * 100,

у

где, - средне - квадратичное отклонение,

у - среднее значение цены акции.

(Уф - Ур)І

= ЇЇЇЇЇ,

n

где, Уф - фактическая цена акции,

Ур - расчетная цена акции,

n - количество периодов.

Таким образом:

= 1,099 / 9,

= 0,349

Квар = 0,349 / 13,57 * 100 = 2,58 %.

Риск по акции составляет 2,58%.

Тогда надежность акции составляет: 97,42% (1 - 2.58).

Учитывая, что облигации федерального займа и векселя очень обеспеченные ценные бумаги, то надежность этих ценных бумаг можно считать равной 1.

3.2. Анализ денежных потоков и определение размера возможных вложений

Для определения размера возможных вложений, который можно направить на инвестиции, необходимо найти величину собственного капитала.

Собственный капитал - это разница между стоимостью активов и стоимостью пассивов.

Активы представлены в таблице 3, а пассивы - в таблице 4.

Таблица 3.

Активы

Таблица 4.

Пассивы

Соб. Кап. = Активы - Пассивы, (7).

Соб.Кап. = 10672,245 - 10293,51 = 378,732.

Размер возможных вложений должен быть равен 75% Собст. Капитала (284,05 тыс. руб.), так как по- моему мнению 25% необходимо направить в резервный фонд..

3.3. Расчет доходности фондового портфеля и его структуры

В курсовой работе необходимо создать портфель из трех видов бумаг:

Акция;

Вексель;

Облигация федерального займа.

В таблице 5 представлены исходные данные.

Таблица 5.

Исходные данные

Рассчитаем доходность ценных бумаг:

1) Акция.

Найдем зависимость цены акции от недели, используя котировку акции и метод наименьших квадратов с помощью таблицы 6.

Таблица 6.

Метод наименьших квадратов

У = 12,67 + 0,18*Х.

Расчетная и фактическая цены представлены в таблице 7.

Таблица 7.

Расчетная и фактическая цены

На дату формирования портфеля цена акции составляет 14,29 руб. - это цена покупки, через 3 месяца цена акции будет составлять 16,63 руб. - это цена реализации.

На основании данных котировок выводим линейный тренд покупки.

Расчет доходности по ценным бумагам

Акция

Для нахождения суммарного дохода по акции необходимо просчитать курсовой доход и текущий капитализированный доход. Курсовой доход рассчитывается по формуле (3), а текущий капитализированный - по формуле (2).

Д = Дк + Дтк

Дк = (16,63-0,5-14,29-0,43)-((16,63-14,29)*0,35 = 0,59 руб.

Дтк = 10*0,15*3/12(2,67*0,65*0,65 = 0,42 руб.

Д = 0,59 +0,42 = 1,01 руб.

Теоретическая доходность определяется по формуле (6).

ДТ = 12/3*(1,01/(14,29+0,43))*100 = 27,5%

2) Вексель

Куммулятивный дисконтный доход векселя определяется по формуле (5).

Дкд = (115000-84000-2520)/0,65= 18512 руб.

Теоретическая доходность определяется по формуле (6).

ДТ = 12/3*(8664,5/(84000+2520))*100 = 40,1%

3) Облигация федерального займа

Куммулятивный дисконтный доход определяется по формуле (5).

Дкд = (100000-73150-2194,5)*0,65 = 16026,1

Теоретическая доходность определяется по формуле (6)

ДТ = 12/3*(16026,1/(73150+2194,5)) = 85,1%

Расчет рисков по ценным бумагам

Для оценки риска по акциям используется коэффициент вариации

вариации = * 100, (8)

у

где, - средне - квадратичное отклонение,

у - среднее значение цены акции.

(Уф - Ур)І

= ЇЇЇЇЇ, ( )

n

где, Уф - фактическая цена акции,

Ур - расчетная цена акции,

n - количество периодов.

Расчетная и фактическая цены представлены в таблице.

= 1,099 / 9,

= 0,349

Квар = 0,349 / 13,57 * 100 = 2,58 %.

Таким образом, риск по акции составляет 2,58%.

Учитывая, что облигации федерального займа и векселя очень надежные ценные бумаги, то риск потери дохода можно считать равным 1.

На основании данным формируем 3 типа фондового портфеля, которые представлены в таблице.

Таблица

Структура фондового портфеля

Расчет доходности портфеля

Расчет доходности портфеля рассчитывается по формуле:

Дп = (Дj * xj) * К, ()

где: Дп - доходность портфеля;

Дj - доходность j-ой ценной бумаги;

Xj - доля вложений в j-ую ценную бумагу;

К - размер возможных вложений в ценные бумаги.

Расчет доходности агрессивного портфеля

Дп = (27,5*0,6+85,1*0,2+40,1*0,2)/100*284050 = 154296 руб.

Расчет доходности консервативного портфеля

Дп = (27,5*0,2+85,1*0,5+40,1*0,3)/100*284050 = 147137,9 руб.

Расчет доходности портфеля умеренного роста

Дп = (27,5*0,4+85,1*0,2+40,1*0,4)/100*284050 = 125152,4 руб.

Расчет общего риска портфеля

Общий риск портфеля рассчитывается по формуле:

Рп = (rj * Xj), ()

где Рп - общий риск портфеля;

rj - риск j-ой ценной бумаги;

Xj - доля вложений в j-ую ценную бумагу.

Расчет риска агрессивного портфеля

Рп = (2,58*0,6+1*0,2+0,2*1) = 1,95%

Расчет риска консервативного портфеля

Рп = (2,58*0,2+1*0,5+0,3*1) = 1,36%

Расчет риска портфеля умеренного роста

Рп = (2,58*0,4+1*0,2+0,4*1) = 1,63%

На основании полученных данных и, действуя от имени инвестора, я вложила бы имеющиеся финансовые ресурсы в портфель консервативного роста, так как при наименьшем риске = 1,36% доходность портфеля составила бы 147137,9 руб.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты исследования в рамках курсовой работы показали, что вложение финансовых ресурсов в ценные бумаги являются хорошим источником для получения прибыли. При наличии свободных денежных средств хозяйствующим субъектам не стоит пренебрегать возможностью приобретения ценных бумаг различных эмитентов и различных видов.

Работая на рынке ценных бумаг, инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.

В курсовом проекте рассмотрены три типа портфеля ценных бумаг: портфель агрессивного роста, портфель консервативного роста и портфель среднего роста.

Портфель агрессивного роста формируется из рискованных ценных бумаг, доля которых в портфеле составляет 70%. Портфель среднего роста формируется из надежных ценных бумаг, приобретаемых на отностительно большой период времени и из рискованных с повышенным доходом, состав которых все время обновляется. Консервативные портфели составляются на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными.

На основании полученных данных и, действуя от имени инвестора, я вложила бы имеющиеся финансовые ресурсы в портфель консервативного роста, так как при наименьшем риске = 1,36% доходность портфеля составила бы 147137,9 руб.

Страницы: 1, 2, 3