Финансовый менеджмент

Вексель удостоверяет денежное обязательство векселедателя уплатить векселедержателю при наступлении срока определенную сумму денег. Различают простой и переводной вексель. Переводной позволяет передавать его от владельца к владельцу.

2. Доходы по ценным бумагам.

Выпуск ценных бумаг (акций и облигаций) обеспечивает привлечение дополнительных финансовых ресурсов. Владение ценной бумагой дает право на дивиденды или фиксированный процент (фиксированные платежи), процентные ставки, доход от индексации стоимости ценной бумаги, доход за счет снижения номинала, доход от спекулятивной игры на бирже.

Рынок ценных бумаг в России.

Ведет отсчет времени своего существования с 1992 -1993 гг. Приватизация положила начало созданию ценных бумаг. В настоящее время на рынке ценных бумаг размещаются акции крупных российских акционерных компаний Лукойл, Газпром, Норильск - Никель, Сургут - Нефтегаз и др. На 1-е мая 1996 года в обращении находятся ГКО и облигации финансового фонда на 127 трл. рублей. Самыми привлекательными на российском рынке ценных бумаг являются государственные краткосрочные облигации. В отдельный период они давали до 300 % дохода (в настоящее время Центробанк довел доходность до 50 %).

В последние годы на российском рынке широко развивается вексельное обращение. Также выпускаются фьючерсы и опционы.

Пятилетний срок существования российского рынка ценных бумаг показал, что рынок в целом сформировался; появились законодательные документы - Закон о ценных бумагах и Закон об акционерных обществах. Главными инвесторами в ценные бумаги в условиях Росси являются банки.

Существует проблема мелкого инвестора. Нельзя купить ГКО, государственные краткосрочные обязательства. Отсутствует полноценная регистрация ценных бумаг. В основном работают краткосрочные казначейские обязательства, закрывая дефицит бюджета.

Лекция 8.

Рынок ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг существуют поставщики и потребители инвестиционного капитала.

Поставщиками инвестиционного капитала являются:

сбережения населения;

доходы предприятий;

пенсионные фонды;

страховые компании;

инвестиционные фонды;

иностранный сектор.

Потребителями капитала являются:

федеральное производство;

местные организации;

предпринимательский сектор.

Преимущества выпуска собственных ценных бумаг перед получением кредита банка.

Банк дает средства на короткое время (как правило).

Большая привлекательность.

Постоянный доход.

Управление портфелем ценных бумаг.

Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ценных бумаг. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия:

планирование состава портфеля;

анализ состава портфеля;

регулирование состава портфеля;

поддержание его ликвидности;

получение дохода.

Прежде чем составлять портфель ценных бумаг, ставят определенную цель:

получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);

приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере сначала) высокие проценты по облигациям);

снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг).

В российских условиях предприятие преследует следующие цели при формировании портфеля ценных бумаг.

Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

Приобретение ценных бумаг, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.

Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово - промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).

Спекулятивная игра на разницах курсов ценных бумаг.

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг - явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами.

Пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ценных бумаг с составом ценных бумаг, имеющий определенный уровень риска, определенный доход.

Для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг (детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг). При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг).

Общий расчет прибыльности портфеля ценных бумаг.

Рп = d1p1 + d2p2 +...+dnpn,

где d - доля ценных бумаг, р - доходность на них.

Все финансовые операции, а тем более формирование портфеля ценных бумаг, связаны с риском. Различают специфический риск и системный риск. Специфический риск связан конкретно с различными видами ценных бумаг, где оценивается риск каждого выпуска. Этот риск оценивается в зависимости от эмитента, от доходности. Риск снижается за счет диверсификации портфеля.

Общий расчет прибыльности портфеля.

где D - дивиденд, t - срок, r - процент.

Системный риск вытекает из состояния самой экономики, из состояния рынка. Этот риск определяется уровнем инфляции, изменением налогообложения, политической ситуацией. Он слабо предсказуем. Тем не менее, в развитых странах рассчитывают системный риск при помощи - коэффициента. Существуют специальные организации, рассчитывающие - коэффициент по многим видам ценных бумаг, устанавливая их рейтинг.

коэффициент = доходность данной ценной бумаги / доходность рынка ценных бумаг в целом.

Если коэффициент равен 1, ценные бумаги имеют среднюю степень риска, если больше единицы - рисковые, меньше единицы - с пониженным риском.

Операции по управлению ценными бумагами.

Предварительное накопление на специальных счетах, на специальных фондах средств для инвестирования в ценные бумаги.

Выпуск ценных бумаг, разработка документов, разработка условий выпуска, реклама, подбор инвесторов.

Анализ рынка ценных бумаг и выбор цели портфеля ценных бумаг.

Страхование ценных бумаг и операций.

Погашение обязательств по ценным бумагам, выплата процента, дивидендов.

Реинвестирование дивидендов от ценных бумаг.

Создание резервов против всевозможных потерь по ценным бумагам.

Проведение собрания акционеров, принятие решений по управлению ценными бумагами.

Основные характеристики ценных бумаг.

Решая вопрос о приобретении ценных бумаг, их качество оценивают по нескольким параметрам: надежность, доходность, ликвидность.

Надежность - уровень гарантий по сохранности вложений.

Доходность и риск - тесно взаимосвязаны. Существует обратная зависимость риска от доходности.

Ликвидность - способность ценных бумаг превращаться в наличные деньги. Уровень ликвидности зависит от надежности и доходности.

Уровень выпущенных ценных бумаг на душу населения говорит о благосостоянии нации. Например, в 80-ых годах: 1 место - Канада (125 долл. на душу населения вложено в ценные бумаги). 2 место - США (118 долл.), 3 место - Япония (95 долл.), затем Англия (85 долл.), Мексика (12 долл.), Индонезия (1 долл.).

Лекция 9.

Цены и формирование цен ценных бумаг.

Различают номинальную цену, цену продажи и рыночную цену ценных бумаг. Номинальная цена акции устанавливается в момент первоначального выпуска и зависит от суммы, на которую предполагается выпустить акции, а также от количества выпускаемых акций.

Цена продажи. Учитывая условия размещения акций (облигаций), конъюнктуру рынка, спрос на акции, цена продажи может быть установлена (например, при номинале в 100 т. р.) в 95 или 110 т. р.

Установление рыночной цены - процесс очень сложный. На него влияют политическая ситуация в стране, темпы инфляции, дефицит бюджета, уровень цен. Процесс котировки очень динамичен. В более упрощенной форме рыночная цена определяется как сумма дивиденда / средняя ставка процента банка по вкладам , или

Пример: допустим, при проценте на депозитные вклады, равном 25 % годовых и при сумме дивиденда в 500 руб. : (500 / (1 + 0.25)) = 400 руб.

Рыночная цена на акции со временем может значительно изменяться (либо в сторону увеличения, либо уменьшения). Для того, чтобы сделать акции более доступными, прибегают к расщеплению. Эта мера оформляется через собрание акционеров, а затем выпускаются новые акции в обмен на старые; если цены были низкими и еще упали, проводится консолидация (снижение стоимости).

Фондовая биржа.

Ценные бумаги существуют давно, но по-настоящему они “заработали” в XVIII веке при создании крупных компаний по торговле с Индией и Америкой. Создание этих компаний происходило через выпуск ценных бумаг. До 1772 года торговля через ценные бумаги осуществлялась “на улице”. В 1772 году лондонские брокеры арендовали часть королевской меняльни, и была создана первая официальная фондовая биржа. В настоящее время в мире существует около 200 фондовых бирж. Из них - самые крупные: Нью-йоркская, Токийская, Североамериканская, Лондонская. Самая малая биржа - в городе Хобарт (Австралия), насчитывающая всего трех участников.

Для России работа с ценными бумагами является новой деятельностью. Начало развитию фондовой деятельности дали акционирование и приватизация, создание разветвленной системы коммерческих банков. Основная роль биржи заключается в том, что она дает возможность соединить интересы поставщика и покупателя ценных бумаг. Благодаря бирже инвесторы видят, чьи ценные бумаги высоко котируются, наиболее надежны и ликвидны.

Фондовая биржа также обеспечивает цивилизованные условия для выпуска, продажи и покупки ценных бумаг. Расширение деятельности фондовых бирж, увеличение оборотов свидетельствуют о благополучном состоянии экономики. Значение фондовой биржи выражается в тех функциях, которые она выполняет. Существуют 3 основные функции фондовых бирж.

Официальная организация торговли ценными бумагами.

Установление котировочных курсов ценных бумаг.

Методика, стандарты, порядок в операциях с ценными бумагами, обеспечение гласности, правил торговли, ведение документации, сглаживание конфликтов и т. д.

Фондовая биржа представляет из себя предприятие. Биржи могут быть государственными или акционерными. Фондовая биржа - некоммерческое предприятие. Деятельность биржи регламентируется уставом. В уставе отражена специфика работы биржи, условия приема, а также кто может стать участником биржи.

Для того, чтобы участвовать в фондовых операциях, надо стать членом биржи. Однако, на биржу допускаются не все ценные бумаги, а лишь те, которые имеют высокую надежность, ликвидность, и все это подтверждено юридически. Сами же операции по продаже и покупке ценных бумаг осуществляются финансовыми посредниками (инвестиционными институтами). Это брокерские фирмы и конторы.

В качестве финансовых посредников выступают брокеры, дилеры, маклеры, трейдеры.

Брокер - посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов на основе заключенных договоров (контрактов). Брокер не имеет собственных средств.

Дилер - физическое или юридическое лицо, которое занимается перепродажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Его доход складывается за счет разницы цен покупки и продажи.

Различают первичный и вторичный (фондовая биржа) рынки ценных бумаг.

Биржа сама по себе - торговый зал значительной площади, в котором брокеры и дилеры исполняют заказы на покупку ценных бумаг. Став членом биржи, брокер приобретает брокерское место (право присутствовать на бирже и осуществлять операции). Место можно купить или арендовать.

Акции нового выпуска не сразу попадают на биржу. Сначала они должны пройти апробацию “на улице”. Так называемая внерыночная торговля по своим объемам также велика. Только после того, как акция или облигация получат признание на черном рынке, она может претендовать на вхождение на биржу и попадание в листинг котировок.

Торговля на бирже.

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом: покупатель поручает своему брокеру купить пакет акций по определенному курсу. Брокер обращается к дилеру - специалисту, формирующему пакет заявок. Если находится покупатель на этот пакет акций, сделка осуществляется быстро.

Но дилеры получают много заявок с разными ценами. Задача дилера - найти приемлемые цены продажи и покупки, которые устроили бы покупателя и продавца. Доходы брокеров складываются из комиссионных, которые выплачиваются из стоимости купленных и проданных акций. Дилеры получают доход от разницы по курсам. Возможность заработать большие деньги на разницах курсов предопределяет элементы спекуляции. Брокеры и дилеры сами устраивают рост и падение курсов. Те кто работает на повышение, называются быками. Работающие на понижение - медведи.

Биржа остается достаточно точным индикатором положения экономики. Для определения динамики деловой активности по акциям или облигациям устанавливаются индексы котировки. Кроме того, существуют расчеты общих индексов котировок ценных бумаг. Наиболее известным является индекс Доу - Джонса. Впервые получил применение в 1884 году. Два журналиста И. Доу и Э. Джонс придумали, как оценить акции 30 крупнейших компаний, и посчитали их усредненный индекс. В настоящее время этот индекс существует на самые различные (торговые, строительные и т. д.) операции. Служит для определения деловой активности.

Лекция 10.

Фондовый рынок России.

Официально правовым началом фондового рынка в России можно считать введение летом 1990 года постановлений Правительства СССР «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах». Эти постановления сохраняют силу и до сих пор.

Организационно первой была создана товарная биржа. Акции товарных бирж - первые, которые были выпущены и куплены. До ноября 1991 года 80 % проданных акций были акциями товарно-сырьевых бирж, затем появились акции банков и ряда крупных акционерных компаний.

Но в это время было много нарушений (организационных и правовых). Поэтому интерес к фондовому рынку быстро угас, и экономические обозреватели отметили депрессию на фондовом рынке. В определенной мере это можно объяснить тем, что в России не было опыта фондовых операций, специалистов, отсутствовала достоверная информация, поэтому истинным моментом создания фондового рынка в России является 1992 год. Этому способствовало создание Московской Межбанковской валютной биржи, Московской Центральной валютной биржи, Российской товарно-сырьевой фондовой биржи, Санкт-Петербургской фондовой биржи, Южно-уральской фондовой биржи.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10