Анализ управления собственным капиталом Открытого акционерного общества (ОАО "Монтаж-Сервис") 
· планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).
В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в меньшей степени [10. C. 209-217].
Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, осуществляется по следующей формуле (9):
ССКпа = Ка x Дпа x ПВт x 100 / Кпа x (1 - ЭЗ) (9),
где ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет
эмиссии простых акций, %;
Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в
отчетном периоде, %;
ПВт - планируемый темп выплат дивидендов, выраженный
десятичной дробью;
Кпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет
эмиссии простых акций;
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби
по отношению к сумме эмиссии акций.
Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли).
2 Управление отдельными элементами собственного капитала предприятия
2.1 Управление формированием операционной прибыли
Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:
· прибыли от реализации продукции (операционную прибыль);
· прибыли от реализации имущества;
· прибыли от внереализационных операций.
Среди этих видов главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится большая часть общей суммы балансовой прибыли, а на многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли.
Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы [11. C. 86].
Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи получила название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли».
В процессе осуществления операционной деятельности формируется три вида операционной прибыли:
1. маржинальная операционная прибыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (10,11):
МПо = ВДо - НДС - Ипост (10);
МПо = ЧДо - Ипост (11),
где МПо - сумма маржинальной операционной прибыли в
рассматриваемом периоде;
ВДо - сумма валового операционного дохода в рассматриваемом
периоде;
ЧДо - сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом
периоде;
Ипост - сумма постоянных операционных издержек;
НДС - сумма налога на добавленную стоимость и других налоговых
платежей, входящих в цену продукции.
2. валовая операционная прибыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (12,13,14):
ВПо = ВДо - НДС - Ио (12);
ВПо = ЧДо - Ио (13);
ВПо = МПо - Ипер (14),
где ВПо - сумма валовой операционной прибыли в рассматриваемом
периоде;
МПо - сумма маржинальной операционной прибыли;
Ио - совокупная сумма операционных издержек;
Ипер - сумма переменных операционных издержек.
3. чистая операционная прибыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (15,16,17,18):
ЧПо = ВДо - НДС - НП - Ио (15);
ЧПо = ЧДо - Ио - Нп (16);
ЧПо = МП - Ипер - Нп (17);
ЧПо = ВПо - НП (18),
где ЧПо - сумма чистой операционной прибыли в рассматриваемом
периоде;
НП - сумма налога на прибыль и других обязательных платежей за
счет прибыли [12. C. 273-286].
В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач.
1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода. Для достижения «точки безубыточности» своей деятельности предприятие должно обеспечить такой объем реализации продукции, при котором сумма чистого операционного дохода сравняется с суммой издержек - как постоянных, так и переменных.
Стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия в коротком периоде, может быть определен по следующей формуле (19):
СРтб = Ипост x 100 / Умп (19),
где СРтб - стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия в коротком периоде;
Ипост - сумма постоянных операционных издержек;
Умп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему
реализации продукции, %.
Натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия в коротком периоде может быть определен по формуле (20):
НРтб = Ипост x 100 / Умп x Цеп (20),
где НРтб - натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия в коротком периоде;
Цеп - цена единицы реализуемой продукции.
2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде.
3. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли. При этом стоимостной объем реализации продукции может быть определен на предприятии по следующей формуле (21):
СРтпп = (ВОПп + Ипост) x 100 / Умп (21),
где СРтпп - стоимостной объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы валовой
операционной прибыли предприятия;
ВОПп - планируемая сумма валовой операционной прибыли;
Ипост - плановая сумма постоянных издержек;
Умп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему
реализации продукции, %.
Соответственно, натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановой суммы валовой операционной прибыли, может быть определен по формуле (22):
НРтпп = (ВОПп + Ипост) x 100 / Умп x Цеп (22),
где НРтпп - натуральный объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы валовой
операционной прибыли предприятия;
Цеп - плановая цена единицы реализуемой продукции.
4. Определение суммы «предела безопасности» (или «запаса прочности») предприятия, т. е. размера возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять прибыльную операционную деятельность.
В стоимостном выражении предел безопасности операционной деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле (23):
ПБс = СРвоп - СРтб (23),
где ПБс - стоимостной объем реализации продукции предприятия,
обеспечивающий предел безопасности его операционной
деятельности;
СРвоп - стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий
формирование плановой (или фактически достигнутой) суммы
валовой операционной прибыли предприятия;
СРтб - стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия.
При необходимости предел безопасности может быть выражен и натуральным объемом реализуемой продукции [13. C. 32]. В этом случае используется следующая формула (24):
ПБн = (СРвоп - СРтб) / Цеп (24),
где ПБн - натуральный объем реализации продукции предприятия,
обеспечивающий предел безопасности его операционной
деятельности;
Цеп - цена единицы реализуемой продукции.
5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы маржинальной операционной прибыли предприятия. Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по следующей формуле (25):
СРтмп = (МОПп + Ипост) x 100 / Учд (25),
где СРтмп - стоимостной объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы
маржинальной операционной прибыли;
МОПп - планируемая сумма маржинальной операционной прибыли;
Ипост - плановая сумма постоянных операционных издержек;
Учд - уровень чистого операционного дохода к объему реализации
продукции, %.
Соответственно, натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановой суммы маржинальной операционной прибыли, может быть определен по формуле (26):
НРтмп = (МОПп + Ипост) x 100 / Учд (26),
где НРтмп - натуральный объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы
маржинальной операционной прибыли.
6. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы чистой операционной прибыли. Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по формуле (27):
СРтчп = (ЧОПп + Ипост + НП) x 100 / Умп (27),
где СРтчп - стоимостной объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы чистой
операционной прибыли предприятия;
ЧОПп - планируемая сумма чистой операционной прибыли
предприятия;
Ипост - плановая сумма постоянных операционных издержек;
НП - плановая сумма налоговых платежей за счет прибыли,
исчисленная исходя из суммы чистой операционной
прибыли и ставки налога на прибыль методом обратного
пересчета;
Умп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему
реализации продукции.
Натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановой суммы чистой операционной прибыли предприятия, определяется по формуле (28):
НРтчп = (ЧОПп + Ипост + НП) x 100 / Умп x Цеп (28),
где НРтчп - натуральный объем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы чистой
операционной прибыли предприятия;
Цеп - плановая цена единицы реализуемой продукции.
7. Определение возможных результатов роста суммы валовой операционной прибыли при оптимизации соотношения постоянных и переменных операционных издержек [14. C. 248-273].
Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с использованием системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» основан на ее зависимости от следующих основных факторов:
· объема реализации продукции в стоимостном или натуральном выражении;
· суммы и уровня чистого операционного дохода;
· суммы и уровня переменных операционных издержек;
· суммы постоянных операционных издержек;
· соотношения постоянных и переменных операционных издержек;
· суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.
Эти показатели могут рассматриваться как основные факторы формирования суммы различных видов операционной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты [15. C. 76-77].
2.2 Дивидендная политика предприятия
Под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия [9. C. 235-240].
Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:
1. теория независимости дивидендов. Ее авторы - Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью [16. C. 113].
2. теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»). Ее авторы - М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что «она очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
|
