Формирование и управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка - (реферат)

Управление портфелем представляет собой принятие решений по управлению двухуровневой иерархической структурой. Первый уровень управления— распределение и перераспределение инвестиций между финансовыми инструментами, а второй — управление активами внутри конкретного финансового инструмента. Например, инвестиции в акции приватизированных предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов, естественно, используя изложенный выше метод. Для операций на рынке ГКО выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи облигаций. На рис. 15 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГКО.

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.

В итоге доход портфеля от операций с ГКО составил 6065370, 4 млн. руб. , а доходность— 242, 61% годовых без учета налоговых льгот.

Банковский вексель был приобретен 1 ноября 1994 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 1995 г. Срок инвестирования—62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб. , чистый доход— 131300 млн. руб. , доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли. При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО). Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 1995 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования —около 3 месяцев. Изменение текущей стоимости портфеля, составленного из КО, приведено на рис. 16.

В результате 56 операций купли-продажи КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб. , что соответствует доходности 202% годовых чистой прибыли.

При формировании портфеля акций приватизированных предприятий было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб. Журнал операций с акциями представлен в табл. 19 Журнал операций на рынке акций приватизированных предприятийТаблица 18 Дата

    Операция
    Эмитент
    Число млн. шт.
    Цена, руб.
    03. 11. 94
    Покупка
    Внуковские авиалинии
    1000.
    93000
    04. 11. 94
    "
    То же
    2000
    97650
    10. 11. 94
    Продажа
    1600
    124000
    21. 11. 94
    "
    .
    6000
    96000
    02. 12. 94
    Покупка
    НК “ЛУКойл”
    1400
    110840
    06. 12. 94
    Продажа
    НК “ЛУКойл”
    1400
    113000
    12. 12. 94
    Покупка
    Учалинский горно-обогатительный комбинат
    23527
    8500
    11. 01. 95
    Продажа
    Внуковские авиалинии
    5400
    153100
    18. 01. 95
    Покупка
    Средне-Уральский медеплавильный завод
    12000
    18650
    24. 01. 95
    "
    Челябинский электролитно-цинковый завод
    10000
    42000
    27. 01. 95
    Продажа
    Учалинский горно-обогатительный комбинат
    23527
    17680
    10. 02. 95
    Покупка
    Балтийское морское пароходство
    10000
    29400
    16. 02. 95
    "
    Новолипецкий металлургический завод
    5000
    48400
    14. 03. 95
    "
    Новосибирская городская телефонная сеть
    5000
    31000
    21. 03. 95
    Продажа
    То же
    5000
    34700
    22. 03. 95
    "
    Внуковские авиалинии
    2000
    222640
    25. 04. 95
    "
    Средне-Уральский медеплавильный завод
    12000
    41000
    27. 04. 95
    "
    Челябинский электролитно-цинковый завод
    10000
    168300
    28. 04. 95
    "
    Балтийское морское пароходство
    10000
    40500
    28. 04. 95
    Новолипецкий металлургический комбинат
    5000
    97200

Текущая стоимость портфеля акций в данном случае рассчитана как остаток денежных средств, так как в принципе нельзя точно определить цену пакета акций большинства эмитентов. Это связано с тем, что до ввода в действие Российской торговой системы (РТС, или ПОРТАЛ) рынок был непрозрачным и неликвидным. Совсем иначе обстоят дела сейчас, когда по твердым котировкам закрытия можно довольно достоверно произвести переоценку портфеля.

Изменение рыночной стоимости портфеля акций приватизированных предприятий представлено на рис. 17. В итоге доход портфеля от операций с акциями приватизированных предприятий составил 2678000 млн. руб. , что соответствует доходности около 550% годовых. Сумма инвестиций в операции с валютным фьючерсным контрактом на доллар США составила 212401, 35 млн. руб.

    Журнал операций на рынке ГКО Таблица 19 Дата
    Выпуск
    Котировка
    Сумма сделки
    Покупка
    Продажа
    млн. руб.
    02. 11. 94
    22021
    75. 23
    2499968. 1
    02. 11. 94
    22021
    79. 57
    2644190. 6
    09. 11. 94
    22019
    87. 58
    2644127. 7
    17. 11. 94
    22019
    90. 73
    2739229. 4
    17. 11. 94
    22023
    75. 43
    2739165
    12. 12. 94
    22023
    83. 33
    3026045. 6
    12. 12. 94
    22019
    91. 85
    3025998. 2
    19. 12. 94
    22019
    99. 42
    3275391. 9
    19. 12. 94
    22025
    74. 17
    3275347. 2
    27. 01. 95
    22025
    86. 9
    3837504
    27. 01. 95
    22029
    72. 66
    3837465. 2
    03. 02. 95
    22029
    76. 74
    405294. 3
    03. 02. 95
    22030
    68. 8
    4052939. 2
    07. 03. 95
    22030
    82. 02
    4831716. 1
    07. 03. 95
    22032
    72. 85
    4831703. 4
    23. 03. 95
    22032
    80. 03
    5307909. 7
    23. 03. 95
    22033
    76. 31
    5307894. 6
    29. 04. 95
    22033
    87. 2
    6065370. 4

Сделки проводились на площадке МТБ. Всего была проведена 71 операция. Изменение рыночной цены портфеля, состоящего из валютных фьючерсов, представлено на рис. 19. Средняя величина одного лота по каждому из 9 месяцев (котируемых) поставки составила 100—200 тыс. долл. Средний объем открываемых позиций в течение торгового дня был равен 500—800 тыс. долл. , а средний срок удержания открытых позиций — 7—14 дней. Средняя величина залога под обеспечение открытых позиций составила 180—220 млн. руб. Для поддержания открытых позиций требуется не менее трехкратной суммы величины залога под открытые позиции. Прибыль за истекший период — 725, 5 млн. руб.

Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период (рис 19).

    Итоги формирования портфеля представлены в табл. 21.
    По итогам управления портфелем получена прибыль в размере
    7941770, 4 млн. руб. , что

соответствует 325, 35% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех. Результаты управления портфелемТаблица 20

    Финансовый
    Инвестиции
    Извлечение
    Прибыль
    Доходность
    актив
    дата
    сумма
    дата
    сумма
    за период, %
    % годовых
    ГКО
    01. 11. 94
    2500000
    29. 04. 95
    6065370, 4
    142, 6
    292, 4
    АПП
    01. 11. 94
    1000000
    28. 04. 95
    26780000
    167, 8
    344, 1
    БВ
    01. 11. 94
    868600
    02. 01. 95
    1000000
    15, 1
    89, 1
    ВФ
    01. 11. 94
    500000
    03. 05. 95
    1226000
    145, 2
    289, 6
    КО
    02. 11. 95
    1000000
    29. 04. 95
    1841000
    84, 1
    262, 43
    Портфель
    01. 11. 94
    4868600
    03. 05. 95
    12810370, 4
    163, 1
    325, 35
    Формирование и управление портфелем ценных бумаг

В настоящее время рынок ценных бумаг качественно и количественно совершенно другой. Иногда на фондовом рынке один день может значить очень много, не говоря уже о месяце или годе. Наша страна по-прежнему остаётся не предсказуемой в политическом смысле, и планировать основные тенденции на фондовом рынке довольно сложно (хотя в некоторой степени возможно).

В текущем году наглядное подтверждение получил процесс интеграции России в международное финансовое сообщество. Ближайшие перспективы российского фондового рынка, по-видимому, также тесно связаны с развитием ситуации на международных финансовых рынках. В то же время существуют основания ожидать рост индексов российского рынка акций в будущем году опережающими темпами по сравнению с прочими развивающимися рынками, что, по-видимому, будет сочетаться с общей тенденцией к снижению доходностей во всех секторах финансового рынка в соответствии с общей тенденцией к снижению капитальных рисков инвестиций в России.

Вопрос, который представляет наибольший интерес - это вопрос о приходе иностранных инвестиций. Двойственность ситуации заключается в том, что появление западных денег во многом определяется состоянием российского рынка и тенденцией его движения, а поведение рынка, в свою очередь, однозначно связано с появлением новых иностранных инвесторов. Выход из этого замкнутого круга, вероятно, лежит в области ожиданий.

Я считаю, что фондовый рынок находится в глубоком кризисе, в связи с этим портфельное инвестирование усложняется, выход из этого кризиса не тривиален, а требует комплексного подхода и выбора не стандартных решений. Я предлагаю свой вариант нестандартного решения, который заключается в инвестировании в производные ценные бумаги. Пусть для формирования портфеля выделены средства в размере 3, 500, 000, 00 млн. руб. Работы по портфелю начаты 03. 03. 98. и закончены 03. 06. 98. , то есть срок жизни портфеля составил 92 дня. Я предлагаю сформировать следующий портфель: ГКО-50%, 20% - фьючерсный контракт на будущую поставку ГКО и на оставшиеся 30% - опционный контракт на приобретение корпоративных акций. Настоящий портфель можно отнести к портфелю с достаточно низкой степенью риска. Единственная составляющая, подразумевающая под собой риск это опционный контракт на поставку акций “Лукойл”, так как при сегодняшней нестабильности рынка планировать цену акции практически невозможно. Рискованность операции как всегда означает повышенную доходность. Также не сложно посчитать , что при максимально не благоприятной тенденции цены по выше упомянутым акциям, возможный убыток будет погашен прибылью по двум другим финансовым инструментам портфеля.

За отчётный период на рынке ГКО было проведено 8 операций и получен доход в размере 5206894, 7 млн. руб. или 129%. Для ознакомления с общей тенденцией на рынке ГКО см. рис23.

    Рисунок 23

По фьючерсному контракту было зафиксировано 23 операции. В целом в операции по фьючерсному контракту было инвестировано 700000 млн. руб. Средний срок удержания открытых позиций составил около 7 дней. Прибыль по операциям с фьючерсным контрактом составила 972 млн. руб. или 129%.

Приобретён опцион типа “call” при текущей цене акции 0. 3740, с ценой 0. 3900 руб. на сумму 1050000 млн. руб. При реализации опциона был получен доход в размере 16800 млн. руб.

Результаты управления портфелем представлены в таблице Таблица 24 Финансовый

    Инвестиции
    Извлечение
    Прибыль
    Доходность
    актив
    дата
    сумма
    дата
    Сумма, млн. руб.
    за период, %
    % годовых
    ГКО
    03. 03. 98
    1750000
    03. 06. 98
    22706894, 7
    30
    118
    Фьючерсный контракт
    03. 03. 98
    70000
    03. 06. 98
    924000
    32
    126, 9
    Опцион
    03. 03. 98
    1050000
    03. 06. 98
    168000
    60
    238
    Портфель
    03. 03. 98
    3, 500, 000
    03. 06. 98
    4874689
    224, 3
    161, 1

Чтобы изучить влияние отдельных факторов на портфель в целом, применим интегральный метод факторного анализа, и результаты сведём в таблицу. Факторный анализ:

Общий индекс J=е(i1*d1)/е(i0*d0)=(2270689*1, 180405+924000*1, 2695+1680000*2, 3804)/(175000*1+70000*1+105000*1)=2, 243 Общий (абсолютный) прирост: Dобщ. =7852422, 6-3500000=4352422, 6 За счёт изменения структуры Ji=е(i1*d0)/е(i0*d0)=(270689*1+924000*1+1680000*1)/(175000*1+70000*1+105000*1)=1, 39276 Di=4874689-3500000=1374689

За счёт изменения доходности Jd=е(i1*d1)/е(i1*d0)=(2270689*1, 180405+924000*1, 2695+1680000*2, 3804)/( 2270689*1+924000*1+1680000*1)=1, 610856

    Dd=7852422, 6-4874689=2977733, 6
    Dобщ=Di+Dd=4352422, 6
    Таблица 25
    Общий индекс
    Абсолютное значение
    Индекс измен. структуры
    Абс. значение
    Индекс измен. Доходности
    Абс. значение
    2, 243
    4352422, 6
    1, 39276
    1374689
    1, 610856
    2977733, 6
    Итак, из таблицы можно сделать следующие выводы:

Прирост среднего уровня доходности портфеля, в отчётном периоде по сравнению с базовым, обусловлен изменением уровня ставки средней доходности в 1, 61 раза. Или можно ещё сказать, что прирост составил 61%.

    Изменение в структуре портфеля составило +39 пунктов
    Заключение

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Эта система включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр. ), портфель привлечения ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы, подверженной “эффекту домино” и панике. Естественно, что каждый из участников фондового рынка, в зависимости от поставленной цели определяет эффективный вид деятельности осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную, брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить ценные бумаги, или проводить иные операции с ними. В конечном итоге операции на фондовом рынке оказывают влияние не только на профессионалов, но и на пользователей.

Доходы, получаемые банками от портфельного инвестирования, составляют небольшой удельный вес в общей доли совокупных доходов банков. Размер выделяемых средств на создание портфельных инвестиций определяется каждым банком самостоятельно. Учитывая то, что отечественный рынок ценных бумаг достаточно не стабилен и слаборазвит, на сегодняшний день большинство банков отдают предпочтение кредитованию, или стратегическому инвестированию.

В работе рассматривается портфель, структура которого можно отнести к портфелю среднего роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагам, рискованные фондовые инструменты состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложения. Срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня. Принятие решений по управлению представлена с точки зрения двухуровневой иерархической структуры. Первый уровень управления распределения инвестиций между финансовыми инструментами, а второй- управление активами внутри финансового инструмента. Так, например, инвестиции в акции приватизированных предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов, используя вышеизложенный метод. Первоначально портфель Мосбизнессбанка состоял на 54% из ГКО, 22% из акций приватизированных предприятий и на 19% из банковского векселя. Доходность портфеля ГКО на конец инвестируемого периода составил 202% годовых. Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период.

Доходность акций от приватизированных предприятий составила 550% годовых. Изменение рыночной стоимости портфеля представлена на рисунке 17. Срок жизни векселя составил 62 календарных дня. На дату погашения доходность по векселю составила 89% годовых. При погашении векселя было решено перенести все денежные средства из этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами. Срок инвестирования в казначейские обязательства составил около трех месяцев. В результате 56 операций купли-продажи казначейских обязательств доходность составила 202% годовых.

    Итоги формирования портфеля представлены в таблице 20.

Следующий этап работы - формирование собственного инвестиционного портфеля. Портфель сформирован не совсем стандартно, так как инвестирование было произведено на 50% производной ценной бумаги(20% - фьючерсный контракт на поставку ГКО, 30% опционный контракт на приобретение акций). На остальные 50% было приобретено ГКО.

Результаты инвестирования управлением портфелем представлены в таблице 24. Так, доходность портфеля ГКО составила 118% годовых, фьючерсы- 126% годовых, опционы- 238% годовых.

Чтобы изучить влияние отдельных факторов на портфель в целом был применен интегральный метод факторного анализа и результаты сведены в таблице 25. Суммируя итоги формирования и управления по двум портфелям можно сделать следующие выводы:

процентная ставка доходности практически по всем ценным бумагам продолжает падать, означает ли это снижение рискованности можно сказать по истечении времени. ;

ГКО все еще остается надежным источником вложения средств, хотя доходность также резко падает;

достаточно сильно расширяется рынок котируемых ценных бумаг как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

    успехом начинает пользоваться производные ценные бумаги;

наблюдается некоторое совершенствование инфраструктуры рынка; в условиях недостатка денежных средств и нестабильности рынка инвесторы начинают более разборчиво относиться к выбору бумаг;

вопрос о приходе иностранных инвестиций неоднозначен. Двойственность ситуации заключается в том, что появление западных денег во многом определяется состоянием российского рынка и тенденцией его движения, а поведение рынка, в свою очередь, однозначно связано с появлением новых иностранных инвесторов. Выход из этого замкнутого круга, вероятно, лежит в области ожиданий.

    Список использованной литературы

Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. -М. : Финстатинформ. 1993. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. -М. : Финансы и статистика. 1992. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции. -М. : Финансы и статистика. 1991.

Аристов Д. В. , Гольтяев А. А. , Горюхин Б. Н. , Смарагдов И. А. Ценные бумаги в сберегательном банке России. Тула: Изд-во "Шар", 1996.

Биржевая деятельность/ Под ред. А. Г. Грязновой, Р. В, Корнеевой, В, А, Галанова -М. : Финансы и статистика, 1995.

Дефоссе Гастон. Фондовая биржа и биржевые операции/ пер. с франц. -М. , 1995. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н. Я. Петракова, -М. : "Соминтек". 1993.

Кузнецов М. В. , Овчинников А. С. Технический анализ рынка ценных бумаг. - М. : ИНФРА-М, 1996.

Миловидов В. Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США). - М. : 1992.

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М. : Изд-во "Перспектива". 1995. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков. - М. : МП "Фоском", 1992.

Роде Э. Банки, биржи валюты современного капитализма/ пер. с нем. ; Под редакцией ис предисловием В. Н. Шенаева. - М. : Финансы и статистика, 1986. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М. : Изд-во "Перспектива", 1995.

Финансовое исскуство предпринимателя: Учебно-практическое руководство/ Под ред. Стояновой. - М. : Изд-во "Перспектива", 1995.

Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е. С. - М. : Изд-во "Перпектива", 1996.

Фондовый портфель/ Отв. ред. Рубин Ю. Б. , Солдаткин В. И. - М. : "Соминтек", 1992. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М. : "Дело", 1992. Эрлих А. А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. - М. : ИНФРА-М, 1996.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11