Корпоративные облигации. Проблемы становления на российском рынке - (курсовая)

Корпоративные облигации. Проблемы становления на российском рынке - (курсовая)

Дата добавления: март 2006г.

    Министерство образования Российской Федерации

Новосибирская государственная академия экономики и управления

    Кафедра экономики и предпринимательства
    Курсовая работа

Тема: Корпоративные облигации. Проблемы становления на российском рынке.

    Выполнила: студентка группы 0082
    Гилевич А. А
    Проверил: ст. преподаватель
    Чухров Г. А.
    Новосибирск, 2001
    Содержание
    Введение

Глава 1. Корпоративные облигации в России. Экономическое содержание, и необходимость внедрения

    Экономическая сущность корпоративных облигаций.
    Классификация корпоративных облигаций.

Глава 2. Выпуск и размещение корпоративных облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”. 2. 1. Организация размещения облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”.

    2. 2. Основные этапы размещения облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”.
    2. 3. Подготовка проспекта эмиссии.
    2. 4. Период открытого маркетинга.

Глава 3. Проблемы и пути совершенствования обращения корпоративных облигаций в России.

    Заключение
    Список литературы
    Введение

Для повышения эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности. В1999 –2000 годах в России началось формирование нового сегмента финансового рынка рынка корпоративных облигаций. Не смотря на определенные препятствия, его развитие идет быстрыми темпами: к настоящему времени в обращении находятся 36 выпусков облигаций совокупным объемом порядка 37 млрд. рублей. [23] Актуальность данной темы базируется на том, что, на сегодняшний день в России существует ограниченность инвестиционных ресурсов. Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимает эмиссии ценных бумаг и прежде всего акций и облигаций. Большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. Таким образом, в сложившейся ситуации появляется возможность использовать финансовый рынок для финансирования реального сектора с помощью организации ликвидного рынка корпоративных облигаций.

Цель работы –раскрыть роль и значение корпоративных облигаций как инструмента привлечения инвестиций, выработать предложения и рекомендации по совершенствованию механизма обращения данного финансового инструмента.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач: Во-первых, рассмотреть экономическое содержание корпоративных облигаций; Во-вторых, проанализировать механизм выпуска и размещения данных ценных бумаг на примере ОАО “ЛУКОЙЛ”;

В-третьих, выявить основные проблемы обращения корпоративных облигаций и наметить пути его совершенствования.

При написании работы использованы нормативно-правовые акты Российской Федерации, учебная литература и периодические издания.

Теоретической основой данного исследования послужили труды Басова, Галинова, Юлдашбаевой.

В процессе написания курсовой работы периодические издания, такие, как: Рынок ценных, Финансовый бизнес, Власть.

Глава 1. Корпоративные облигации в России. Экономическое содержание и необходимость внедрения.

    1. 1. Экономическая сущность корпоративных облигаций.

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций. В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65% общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг [12, с. 14], что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

Облигацией (согласно Ч. 2 ст. 816 ГК) признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок, номинальной стоимости облигации или имущественного эквивалента.

Облигации, выпущенные акционерными обществами, называются корпоративными облигациями.

Главное достоинство облигации состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

    В этом своем качестве облигация удостоверяет:

факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);

обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т. е. вернуть сумму долга);

обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости.

Эмиссия облигаций –это удобный способ мобилизации капитальных фондов, содержащий ряд привлекательных черт для корпораций

Основными преимуществами облигационного займа с точки зрения предприятия-эмитента являются:

возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью; возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т. д. ) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта; возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;

обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов. С одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;

оптимизация взаиморасчетов, структуры дебеторской и кредиторской задолженности предприятия.

В тоже время облигация –весьма жестокое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность того, что облигационный заем не будет успешным, т. е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях. В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных займов в процессе конструирования ценных бумаг важно уметь найти “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа приемуществ и недостатков данного финансового инструмента.

Как и любая ценная бумага, облигация продается и покупается на организованном рынке–рынке ценных бумаг. Он является важной составной частью как денежного потока, так и рынка капиталов, который в свою очередь составляет финансовый рынок. Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, которые нуждаются средства, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечил наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (в виде ценных бумаг) из рук вруки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Первичный рынок –термин, который описывает те случаи, когда ценная бумуга впервые появилась на публичной арене обычно в обмен на денежные средства.

Вторичный рынок –термин, который описывает случаи, когла вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене.

    1. 2. Классификация корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации, обращающиеся на российском рынке, условно можно разделить на три основные группы:

среднесрочные валютно-индексированные облигации (срок обращения 2-5 лет); краткосрочные (3-9- месяцев);

небольшие займы региональных компаний, предусматривающие плавющую ставку процента, обычно привязанную к ставке рефинансирования Центрального Банка России или ставакм по депозитным счетам Сбербанка РФ.

Первая группа облигацийстала самой значительной в номинальном выражении, на нее пришлось более 80% объемов размещенных средств на рынке корпоративных инструментов. К этой группе относятся облигации Газпрома, Тюменской нефтяной компании (ТНК), ЛУКОЙЛа, РАО “ЕЭС России”, Самараэнерго, Ростовэнерго и Михайловского ГОКа. Срок их обращения составляет 3-5 лет с возможностью досрочного погашения для ряда бумаг, как правило, через два года с начала размещения. Купонные платежи и номинальная стоимость данных облигаций индексируются в соответствии с изменением курса доллара. (см. Таблица 1)

Валютно-индексируемые облигации не представляли интереса для широкого круга инвесторов и были в своем большинсве куплены узкой группой нерезидентов, пока риск девальвации рубля был существенным. Основная доля этих бумаг была размещена с июня 1999 года до начала президентских выборов. Вторичный рынок по этим облигациям фактически отсутствует, на смотря на то, что их подавляющее количество было введено в листинг ММВБ. Единственными эпизодически торгуемыми бумагами из этой группы являются облигации Газпрома и ТНК, однако и по ним сделки в настоящее время проходят крайне редко. Наиболее крупные облигационные займы по подобной схеме сделали ТНК (9 млрд. руб. ), ОАО “Газпром”, ОАО “ЛУКОЙЛ” и РАО “ЕЭС России” (по 3 млрд. руб). Сам факт того, что облигации со сроком погашения 5 лет были размещены под достаточно низкую доходность (около 10% в долларах). Однозначно свидетельствовал о том, что новый рынок стартовал весьма успешно. [12, с. 23] К первой группе облигаций условно можно отнести и обязятельства компании “ТАИФ -Телеком”(оператора сотовой связи г. Казани). Вторичный рынок этих бумаг организован в РТС. Несмотря на то, что облигации данного эмитента имеют довольно высокую (15-18% годовых) валютную доходность, их ликвидность также очень низка. [23]

Вторая группа облигацийсо втрого квартала 2000 г. была самым быстрорастущим сегментом рынка корпоративных облигаций.

Первыми среди облигаций данного вида были бумаги компании “АЛРОСА”, консультантом по размещению которх стала ИГ “Русские фонды”. Потом были размещены краткосрочные облигации (6 траншей) Магнитогорского металлургического комбината (ММК) и еще два транша облигаций АЛРОСы. По сходной схеме были размещены облигации МДМ-Банка.

Наиболее совершенной схемой в размещении облигаций воспользовался Внешторгбанк РФ (ВТБ), консультантом которого в вопросе размещения облигаий стал ИБ “Флеминг”. Облигации ВТБ, формально имея двухгодичный срок погашения, позволяют инвесторам определять сроки заимствования самостоятельно, так как в проспекте эмиссии облигаций ВТБ предусмотрены схема погашения с периодом в три месяца, а также возможность реинвестирования средств под доходность, предлагаемую эмитентом. [12, с. 24]

Именно на облигации второй группы приходится большая часть новых размещений, и вторичный рынок облигаций (на ММВБ) также является наиболее активным. Эти займы, в отличие от облигаций первой группы, получили среди операторов рынка название “рыночные займы”. Облигации второй группы оказались наиболее интересными для широкого круга инвесторов. Среди облигаций этой группы наиболее активно торгуются облигации ВТБ. В 2000 году на долю бумаг Внешторгбанка России пришлось около 60% числа всех сделок с корпоративными облигациями в фондовой секции ММВБ, среденедневной оборот этих облтгаций на бирже превышал 10 млн рублей. [12, с. 24]

К третьей группе облигационных займов, размещенных относятся облигации компании “МАКФА” (макаронная фабрика, г. Челябинск), “Таттелеком” (г. Казань), “Каравай” (хлебозавод г. Ангарск), “Морион” (г. Пермь) и ряда других.

Облигации этой группы в основном размещаются среди частных инвесторов –жителей соответсвующего региона. Для частных инвесторов они могут быть неплохой альтернативой банковским вкладам.

Вторичного рынка по таким облигациям обычно нет (единственным исключением является Таттелеком, облигации которого торгуются на бирже в Казани), поэтому купить их можно только в момент первичного размещения. (Таблица1)

    Таблица 1[12, с. 25]
    Размещенные эмиссии корпоративных облигаций
    Эмитент
    Объем, руб.
    Срок обращения
    ОАО "Газпром"
    3 млрд.
    5 лет
    ОАО "ЛУКОЙЛ"
    3 млрд.
    4 года
    ОАО "ТНК"
    9 млрд.
    5 лет
    РАО "ЕЭС России"
    3 млрд.
    3 года
    АО "ТАИФ-Телеком"
    26, 98 млн.
    3 года
    АК "АЛРОСА"
    1 млрд.
    1 год
    АО "ММК"
    200 млн.
    200 дней
    АКБ "МДМ"
    170 млн.
    90 дней
    ГУП "Таттелеком"
    46 млн.
    2 года
    АО "Морион"
    4 млн.
    10 месяцев
    АО "МАКФА"
    15 млн.
    360 дней
    АО "Каравай"
    1 млн.
    180 дней
    Внешторгбанк
    1 млрд.
    2 года

Глава 2. Выпуск и размещение корпоративных облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”. Одним из важнейших событий 1999 г. для российского фондового рынка стало появление нового финансового инструмента - корпоративных облигаций. Так, в конце лета прошлого года, состоялось размещение облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”. Весь объем эмиссии - 3 млрд. руб. был выкуплен по номинальной стоимости 1тыс. руб...[14]

Текущая деятельность компании, а также реализация инвестиционных программ, направленных на разработку и освоение новых нефтяных месторождений, требуют постоянного привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов. Поэтому задача выбора наиболее эффективных источников и механизмов финансирования и кредитования инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности является одной из первостепенных для холдинга.

До последнего времени основными финансовыми источниками для компании были банковские и коммерческие кредиты. Необходимо отметить, что в 1997 г. ОАО “ЛУКОЙЛ” осуществило привлечение финансовых ресурсов через выпуск конвертируемых облигаций на западном фондовом рынке. Однако подобные способы внешних заимствований в финансовом мире относятся к категории наиболее дорогостоящих.

В целях снижения стоимости привлекаемых финансовых ресурсов в начале 1999 г. компания ОАО “ЛУКОЙЛ” решила осуществить привлечение рублевых инвестиций на российском рынке через эмиссию корпоративных облигаций.

Принимая решение о выпуске облигаций, эмитент главным образом рассчитывал на инвесторов-нерезидентов, которые должны были получить денежные средства в ходе реструктуризации ГКО. [14]

Перед эмитентом встала задача практически реализовать данный проект, который на тот момент был новым не только для эмитента, но и для всего российского фондового рынка.

    2. 1. Организация размещения облигаций ОАО “ЛУКОЙЛ”.

Как показывает зарубежная практика, акционерное общество не может самостоятельно решать весь комплекс вопросов, связанных с выпуском и обращением своих ценных бумаг. Подготовить и правильно организовать размещение выпуска ценных бумаг, а затем обеспечивать поддержание их ликвидности на вторичном рынке может только профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализирующийся на проведении операций на фондовом рынке. Участие профессионалов фондового рынка в первичном размещении выпусков ценных бумаг связано с процедурой андеррайтинга.

Страницы: 1, 2