Большая База Данных Рефератов - Анализ работы и некоторые стратегии на рынке ГКО - (диплом)

Анализ работы и некоторые стратегии на рынке ГКО - (диплом)

p>Другие факторы с трудом поддаются формализации, хотя и воздействуют на рыночную конъюнктуру. Просматривается зависимость

Рис. 5. Динамика темпов прироста реальных остатков на вкладах населения и индекса доходности рынка ГКО

динамики процентной ставки ГКО от уровня инфляции. Однако об уровне

инфляции мы узнаем только после того, как выросли цены, а ставка показывает потенциальную прибыль в будущем. Поэтому участники рынка руководствуются собственными прогнозами инфляции на ближайшее время. Это называется инфляционными ожиданиями.

Динамика индекса доходности рынка ГКО тесно коррелирует с изменением темпов роста цен (рис. 6). Надо отметить особенность, что участники рынка достаточно оперативно реагируют на ухудшение инфляционной обстановки, но при снижении темпов роста цен они отнюдь не спешат снижать ставки. В настоящее время этот фактор, скорее всего утрачивает свое значение, потому что уже в период длительного времени наблюдается стабилизация темпов роста цен. Ну и наконец немаловажную роль на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций играет приток капитала из-за

Рис. 6. Динамика индекса доходности рынка ГКО и индекса потребительских цен.

рубежа. Аукционы в марте-мае 1996 года показали, что иностранные инвесторы, несмотря на дискриминационный механизм покупки бумаг, способны заметно увеличить спрос на ГКО и, соответственно, снизить процентные ставки.

1. 2. Факторы влияющие на предложение

Если говорить о факторах влияющих на предложение, от здесь все зависит от бюджетных потребностей Минфина РФ. План по финансированию дефицита бюджета заранее определяется законом “О бюджете”, поэтому уровень предложения гособлигаций можно считать заранее заданным. Конечно, на рынке бывают моменты, когда для погашения старых серий или удовлетворения текущих нужд эмитент вынужден интенсивно наращивать объемы эмиссии. Но, как правило, это не приводит к формированию устойчивых долгосрочных тенденций в динамике процентных ставок. Многие аналитики считают, что крайне неблагоприятной тенденцией является стабильное увеличение отношения ГКО к объему денежной массы. На этом строятся прогнозы о неизбежном крахе рынка. Но надо сказать, что источником обслуживания внутреннего долга служат доходы бюджета, прямо пропорциональные с объемом ВВП и денежная масса здесь не при чем. Денежная масса влияет лишь на баланс спроса и предложения (коэффициент корреляции между динамикой прироста отношения объема рынка к денежной массе и индексом обобщенной доходности составляет всего 0, 3).

2. Прогноз на ближайшие месяцы [5 ? ?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ?, ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? “? ?? ?? ?? ”]

Для того чтобы оценить движение процентных ставок ГКО необходимо спрогнозировать темпов роста цен. В последнее время Центральный банк России продемонстрировал свою способность добиваться намеченных целей. Предположим, что намерение снизить среднемесячную инфляцию до 2% и на этот раз воплотится в жизнь. Это означает, что накопленный прирост цен не должен превысить 26, 8% за год. Если учесть, что в январе инфляция равнялась 4, 1%, в феврале - 2, 8%, а в марте вряд ли опустится ниже 2, 5%, то в оставшиеся месяцы индекс потребительских цен должен составлять не более 1, 6%.

На базе этих цифр можно предсказать динамику темпов прироста реальной денежной массы. По замыслам Центрального банка прирост номинальной денежной массы в среднем за каждый месяц 1996 г. не должен превысить 3%, что составит примерно 42% за год. В конце 1995 г. денежная масса составила 213, 8 трлн. руб. , следовательно, к концу 1996 г. денежная масса составит примерно 304 трлн. руб. Сбережения населения специалисты считают главным для решения задачи снижения процентных ставок по ГКО. За 1995 г. остатки на счетах частных лиц неуклонно возрастали. Однако этот рост был незначительным. Только один раз (в июле) темп прироста реальных остатков превысил 5%. По прогнозам такая тенденция сохранится и в ближайшее время, поэтому банковские вклады населения нельзя рассматривать в качестве серьезного источника средств на рынке гособлигаций. Кроме остатков денежных средств на счетах в банках население имеет большой инвестиционный потенциал в наличной валюте. Так, в структуре расходов в 1995 г. доля накоплений на банковских вкладах и в ценных бумагах составила всего 4, 9%, а доля средств, направляемых на покупку валюты, - 14, 3%. Это составляет 135 трлн. Руб. , или около 30 млрд. долл.

На текущий год запланирован прирост денежной массы на уровне 3% в месяц. Но может сложиться ситуация, когда население начнет массовый сброс валюты, и главным ее покупателем окажется Центральный банк. Поскольку валюта покупается Центральным Банком за счет эмиссии новых денег, то запланированный прирост денежной массы может оказаться не выполненным. А это может повлечь за собой прекращение выделения кредитов Международным валютным фондом. Поэтому, на наш взгляд, Минфин РФ и Центральный банк не станут злоупотреблять возможностью привлечь на рынок ГКО валютные сбережения граждан.

Что касается воздействия на рыночную конъюнктуру инфляционных ожиданий, то сегодня, когда уровень стабилизировался, ажиотаж на рынке может возникнуть только в случае форс-мажорных обстоятельств.

Особо следует сказать о роли нерезидентов. На первый взгляд они могут оказать влияние на рыночные ставки. Однако, в этом вопросе будет проявляться особая осторожность со стороны государства. Проблема состоит в ограничении прироста денежной массы.

Как было сказано выше, прирост номинальной денежной массы за код составит около 80 трлн. руб. , или 16 млрд. долл. Если даже предложить, что денежная масса будет расти исключительно за счет покупки Центральным банком валюты, то возможности для маневра все равно не остается. Действительно, 2 млрд. долл. Поступят от внешних займов, 4 млрд. долл. - кредит МВФ, не менее 1 млрд. долл. - кредиты Всемирного банка. Все эти деньги так или иначе поступят на внутренний валютный рынок, и часть их будет вынужден купить Центральный банк. К этому следует добавить, что в настоящее время текущий платежный баланс России остается стабильно активным, т. е. предложение иностранной валюты превышает спрос на нее. Одновременно экспортоориентированная российская экономика требует повышения курса доллара. Таким образом, ЦБ РФ проходится осуществлять постоянные интервенции на валютном рынке, преимущественно покупая валюту. Что же остается на долю нерезидентов, покупающих ГКО? Миллиардов пять - не более. Реально эта цифра вряд ли поднимется выше 3 млрд. долл. , что явно недостаточно для устойчивого и долговременного снижения процентных ставок. Кроме того, при дальнейшем снижении ставок спрос нерезидентов может сократиться из-за появления альтернативных возможностей вложения капитала.

Трудно рассчитывать на снижение процентных ставок и за счет реструктуризации активов банков. Распространенное мнение, что после кризиса рынка межбанковских кредитов российские банки “кладут все яйца в одну корзину”, на самом деле не совсем верно отражает действительность. К примеру, по данным на 1 января 1996 г. совокупная доля вложений в госбумаги 200 крупнейших банков России составила лишь немногим более 9% суммарных активов. И при том, что здесь учтены не только ГКО, ОФЗ и другие бумаги. Конечно, среди банков существуют исключения. Например, Сбербанк, имеющий валюту баланса более 119 трлн. руб. , располагает портфелем гособлигаций на сумму более 27 трлн. руб. Думается, крупнейший банк страны с легкостью мог бы увеличить долю госбумаг в своих активах.

Однако, по нашему мнению, это факт не сработает. Снижение ставок ГКО имеет целью активизировать инвестиции в реальное производство. Другими словами, государство не заинтересовано в масштабном наращивании баками своих активов за счет вложения в гособлигации. Да и банки, как показала практика, далеко не всегда без оглядки вкладывают ресурсы в ГКО.

И наконец, затронем факторы, определяющие предложение гособлигаций. В прошлом году Минфин РФ получал 46 коп. чистой выручки при увеличении номинального объема рынка на 1 руб. Если бы такая тенденция сохранилась, то к концу 1996 г. общий объем рынка составил бы приблизительно 170 трлн. руб. Эта цифра получена путем деления объема финансирования бюджета за счет ГКО и ОФЗ (56 трлн. руб. За вычетом примерно 10 трлн. руб. , приходящихся на другие бумаги) на коэффициент 0, 46.

Но, учитывая, что процентные ставки за последнее время упали, объективным прогнозом емкости рынка в конце года следует. По-видимому, считать оценка специалистов Минфина РФ. По их заявлениям, объем рынка к концу года составит 153 трлн руб. Номинальная капитализация рынка составит примерно 137 трлн. руб. , реальная (дефлированная на индекс потребительских цен) - 180 трлн. руб. Таким образом, если в начале года отношение реальной капитализации рынка к реальной денежной массе составляло 31%, то к концу текущего года ого возрастет до 36%. Понятно, что при такой динамике объемный показателей рынка ГКО вероятность роста ставок выше, чем падения.

Заключение

В данной работе были рассмотрены методы анализа рынка, стратегии управления портфелем ценных бумаг, роль Центрального Банка России в регулировании рынка государственных ценных бумаг с целью возможности использования аналитического и теоретического материала данной работы в практической деятельности коммерческих банков на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций... Подробно изложены и проанализированы агрессивная, консервативная и смешанная стратегии управления портфелем государственных ценных бумаг, тактика “скальпирования”, позволяющие инвестору наиболее эффективно использовать свободные денежные ресурсы.

В главе “Методы технического анализа” рассмотрены методики анализа состояния рынка, тенденций влияющие на котировки и доходность ценных бумаг. В частности описаны анализ ожиданий участников рынка ГКО, плавающие средние конвергенции-дивергенции, анализ политических рисков.

Обращено внимание на прогрессивные, но не получившие еще широкого распространения методы страхования рисков, такие как хеджирование. Подробно описаны основные принципы заключения и анализа котировок расчетных форвардных контрактов на индексы ГКО - РФК.

В данной работе использована информация, полученная из периодических экономических изданий, таких как журналы “Рынок ценных бумаг” и “Эксперт”, биржевые котировки и данные о ходе торгов, рассылаемые Московской Межбанковской Валютной Биржей по окончании торговой сессии участникам торгов, консалтинговые материалы агентства “Соболев”, опросы участников рынка, законодательные акты Российской Федерации и специальная экономическая литература. Все графики и примеры основаны на реальной биржевой информации о ходе торгов и на статистических материалах Государственного комитета по статистике. Надеюсь, что данная работа, представляющая собой не только теоретические выкладки, но и подробный анализ методов и данных, основанный на личном опыте автора и консультациях с другими операторами рынка, будет полезна для понимания процессов, происходящих на рынке ГКО в данный момент, а также для практической работы на данном рынке тем, кто еще только знакомится, что же такое ГКО.

Список использованной литературы
1.

“Ценные бумаги и фондовый рынок”, Я. М. Миркин, г. Москва, издательство “Перспектива”, 1995 г. , 532 стр.

2.

“Государственные ценные бумаги”, А. А. Фельдман, г. Москва, издательство “ИНФРА-М”, 1995 г, 240 стр.

3.

“Банковское дело”, под редакцией профессора В. И. Колесникова и профессора Л. П. Кроливецкой, г. Москва, издательство “Финансы и статистика”, 1995 г. 476 стр.

4.

“Финансовые фьючерсы”, Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова Центр общественных наук, г. Москва, ассоциация “Гуманитарное знание”, 1993 г. , 116 стр.

5.

Всероссийский еженедельный деловой и экономический журнал “Эксперт” 6.

    Аналитический журнал “Рынок ценных бумаг”
    7.
    Ежемесячный журнал “Деловой Партнер”
    8.

Постановление Совета Министров - Правительства Российской Федерации “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций” от 8 февраля 1993 Г. № 107

9.

Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации

10.

Постановление Правительства Российской Федерации “О внесении изменений в основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций” от 27 сентября 1994 г. № 1105

11.

Постановление Верховного Совета Российской Федерации “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций” от 19 февраля 1993 г. № 4526-1 12.

Приказ центрального банка Российской Федерации “О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями” от 6 мая 1993 г. № 02-78

13.

Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций [? ?? ?? ?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ?? ?? ? ? ? 06. 05. 93 ? . ? 02-78. ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? 06. 05. 93 ? .

]
Заключение

“Ценные бумаги и фондовый рынок”, Я. М. Миркин, г. Москва, издательство “Перспектива”, 1995 г. , 532 стр.

2.

“Государственные ценные бумаги”, А. А. Фельдман, г. Москва, издательство “ИНФРА-М”, 1995 г, 240 стр.

3.

Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации

10.

Студентки . Заочного отделения, экономического факультета... . __________________________________________________________________________. (фамилия, имя, отчество)

    Рецензент ...
    (должность, ученая степень и звание)
    ...
    .
    (фамилия, имя, отчество)

Представленная дипломная работа выполнена в полном объеме, в соответствии с дипломным заданием на основе подробного плана и тщательно изучения автором литературы по теме исследования.

Достоинством работы является то, что в ней большое внимание уделено рассмотрению стратегии и тактике управления портфелем государственных ценных бумаг, позволяющие инвестору наиболее эффективно использовать свободные денежные ресурсы.

Добросовестно, на основе обширного материала выполнен раздел, посвященный роли Центрального Банка России в регулировании рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

На хорошем методическом уровне выполнены разделы работы, в которых рассмотрен анализ состояния рынка, тенденции влияющие на котировки и доходность ценных бумаг.

Подробно изложены основные принципы функционирования государственных краткосрочных бескупонных облигаций, которые были обсуждены, в рамках Российско-Американского банковского форума.

В работе тщательно и подробно рассмотрены и проанализированы прогнозы динамики рынка ГКО, основанные на экспертных оценках, экономико-математических расчетах и техническом анализе.

Глубоко изучены и описаны производные инструменты государственных краткосрочных бескупонных облигаций: расчетные форвардные контракты на индексы ГКО, хеджирование.

Представляет интерес раздел работы, где автор особое внимание уделяет правам и обязанностям разных групп дилеров на рынке ГКО-ОФЗ; анализу ожиданий участников ГКО.

Автор делает акцент на доверительные отношения между клиентом и дилером, так как считает, что чрезвычайно интересно для клиента и для дилера, когда денежные средства передаются клиенту в доверительное управление портфелем ГКО инвестора.

Отмечена определяющая роль в успехе управления профессионализма и опыта работы дилера н рынке; необходимость для инвестора регулярно получать аналитическую информацию о ситуации на различных секторах рынка; неизбежность изобретать различные схемы, индивидуальные модели инвестиционного портфеля, учитывающие требуемые показатели надежности и доходности.

В данной работе все графики и примеры основаны на реальной биржевой информации и ходе торгов, на статистических материалах Государственного комитета по статистике.

Обращает на себя внимание грамотность и качество оформления дипломной работы в целом, а также графики, таблицы, рисунки, их корректность.

В пятой главе хорошо обоснована и раскрыта проблема активизации инвестиций в реальное производство, а не в масштабном наращивании банками своих активов за счет вложений в гособлигации; дан прогноз на ближайшие месяцы. Дипломная работа содержит конкретные примеры и анализ практических ситуаций: конкретный механизм вариационной маржи и др.

Отдельные разделы работы в совокупности и по частям могут быть использованы дилерами и инвесторами в качестве методического пособия.

Данная работа отвечает предъявленным требованиям, может быть представлена на внешнее рецензирование и допущена к защите и рекомендуется к изданию в качестве методического пособия. При дальнейшем расширенном рассмотрении вышеперечисленных вопросов может быть представлена в качестве кандидатской диссертации.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5

Меню

Анализ работы и некоторые стратегии на рынке ГКО - (диплом)